20210330-西南证券-瀚蓝环境-600323.SH-韧性强劲维持双位数增长_固废项目未来可期_4页_1mb

公司业绩与固废项目总结

核心内容概述

瀚蓝环境在2020年实现了强劲的业绩增长，尽管一季度受疫情影响业绩下滑，但全年仍保持双位数增长。公司营业收入达到74.81亿元，同比增长21.45%；归母净利润为10.57亿元，同比增长15.87%；扣非归母净利润增长17.57%。基本每股收益为1.38元，每10股派息2.2元（含税）。公司财务状况稳健，现金流量净额为19.56亿元，同比增长47.68%。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 固废处理项目投产：2020年新增生活垃圾焚烧发电项目5450吨/日，以及合并深圳国源100%股权，成为业绩增长的核心动力。
• 污水处理提价：大部分污水处理厂完成提标改造后，新价格结算带来收入提升。
• 瀚蓝城服并表：提升了公司整体盈利能力和业务规模。

业务板块表现

• 固废业务：收入40.39亿元，同比增长52.39%，成为增长亮点。
• 能源业务：受天然气配气价格限价、疫情及政策影响，收入略有下降，为18.74亿元，同比下降3.43%。
• 供水业务：收入9.13亿元，同比下降1.92%。
• 排水业务：收入4.10亿元，同比增长14.22%。

未来增长潜力

• 项目储备充足：截至2020年末，公司已投产垃圾发电规模为17,250吨/日，2021Q1新增5100吨/日，预计后续产能利用率提升将带动固废业务持续增长。
• 产业链完善：新增环卫合同年化金额1.6亿元，进一步完善了前端环卫、中端收转运、末端处理的纵向协同优势。

关键信息

财务指标

• 毛利率：2020年为29.58%，同比提升1.57个百分点。
• ROE：2020年为14.96%，同比提升0.35个百分点。
• 净利润率：2020年为14.14%，同比下降0.53个百分点。
• 期间费用率：2020年为13.52%，同比上升1.51个百分点。
• 现金流量净额：2020年为19.56亿元，同比增长47.68%。

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2021-2023年每股收益分别为1.72元、2.08元、2.44元。
• PE预测：对应PE分别为15x、12x、11x。
• PB预测：对应PB分别为2.19x、1.93x、1.70x。
• EV/EBITDA预测：对应EV/EBITDA分别为10.01x、8.22x、7.01x。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，业绩增长稳健。

风险提示

• 项目开展不及预期风险：可能影响未来收入增长。
• 价格变动风险：可能对盈利能力产生影响。

财务分析指标

附录：财务预测与估值表

基础数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。