20230410-华创证券-瀚蓝环境-600323.SH-2022年报点评_燃气拖累增速_固废稳中有增_5页_660kb

瀚蓝环境（600323）2022年报点评总结

核心内容概述

瀚蓝环境于2023年4月6日发布2022年度报告，全年实现营业收入128.75亿元，同比增长9.33%；归属于上市公司股东的净利润为11.46亿元，同比减少1.46%。报告指出，公司整体营收保持增长，但燃气业务拖累利润，固废业务表现稳健，能源板块在2023年第一季度实现盈利反转。

主要观点与关键信息

1. 业务表现

• 固废业务：2022年实现营收68.80亿元，同比增长4.74%，净利润9.07亿元，同比增长25.67%。固废业务占比提升至77%，成为公司利润的主要来源。
• 燃气业务：2022年实现营收40.69亿元，同比增长21.2%，但受天然气价格上涨及限价政策影响，净利润大幅下降279.59%。公司积极与政府协商调价并寻找优质气源，2023年Q1已实现盈利。
• 供水板块：受售水量下降及安装工程收入减少影响，营收同比下降2.33%至9.61亿元。
• 排水板块：营收同比增长7%至6亿元。

2. 项目进展

• 公司2022年新增投产垃圾焚烧项目2500吨/日，总投产规模达28050吨/日，垃圾焚烧量同比增长15.38%至1039.56万吨。
• 仍有7700吨/日项目待投运，未来增长空间明确。

3. 盈利因子

• 生活垃圾焚烧发电吨垃圾发电电量为382.98度，同比微降0.45%；上网电量为324.39度，同比增长0.22%。
• 环卫项目营收同比增长75%，但填埋、农业垃圾处理、工业危废及装备业务增速承压。

4. 现金流与补贴

• 2022年经营活动现金流净额为4.22亿元，同比下降51.90%，主要因Q1能源业务亏损。
• 随着补贴资金加速收回（全年3.1亿元），Q4经营性现金流大幅改善，环比增长267.82%。

5. 投资建议

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计分别为15.36亿元、18.08亿元和19.30亿元，同比增长分别为34%、18%、7%。
• 估值：基于行业平均估值，给予公司2023年13倍PE，对应目标价24.44元，维持“强推”评级。
• 当前价：2023年4月7日收盘价为18.63元，存在上涨空间。

6. 风险提示

• 固废项目落地不及预期
• 市场竞争加剧
• 燃气供水业务单价下滑
• 天然气价格持续上涨

财务指标概览

财务比率分析

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

团队信息

• 组长、首席分析师：庞天一（吉林大学工学硕士，2017年加入华创证券）
• 研究员：霍鹏浩（阿姆斯特丹大学量化金融硕士，2022年加入）、刘汉轩（英国帝国理工学院理学硕士，2022年加入）

附录：华创证券机构销售通讯录

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