20250302-华泰期货-石油沥青月报_成本端支撑边际转弱_关注委油流向变化_9页_601kb

石油沥青月报：核心观点及市场分析

核心观点

• 市场分析：春节假期后，国际原油价格波动有限。受原油价格回落和战略政策变化的影响，委内瑞拉原料资源预期将有回升，沥青成本支撑边际减弱。
• 近期炼厂装置利润与产量小幅回升，供应增加。
• 终端需求表现不佳，沥青炼厂与社会库存增长明显，累库幅度超过季节性水平。
• 现货市场方面，尤其华东、华南地区表现偏弱，形成空头压力。

原油市场分析

• 2月份原油呈现弱势运行，主要因地缘政治溢价消退。
• 炼厂检修持续增加，需求进入淡季；供应方面，部分国家如哈萨克斯坦、巴西及库尔德地区恢复产量，原油库存开始低位回升。
• 欧佩克可能面临政策调整，短期内油价波动难以预测，欧美原油走势面临下行空间。

成本端与供应变化

• 随着原油价格回落和特朗普政策变化导致委内瑞拉石油流向受阻预期，稀释沥青贴水高企。
• 估计2025年3月国内沥青产量环比增长132%，装置开工率回升，炼厂利润待修复。

终端需求情况

• 春节后道路施工恢复缓慢，防水行业相对活跃，终端需求整体偏弱。
• 沥青库存季节性回升，华东与华南现货市场松动明显。

策略建议

• 单边市场中性，建议短期观望。
• 建议关注委内瑞拉流向变化、稀释贴水波动，以及库存变化情况，操作上，对多空因素保持灵活应对。

风险提示

• 原油价格波动将持续影响沥青成本支撑。
• 需求恢复速度和终端库存压力可能是下一个行情阶段的主要驱动因素。

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