20250304-迈科期货-沥青_燃料油月报_上行驱动不足_关注委内原油流向_26页_6mb

沥青、燃料油月报总结

核心内容概览

本报告为2025年3月4日发布的沥青与燃料油市场分析，涵盖供需变化、库存动态、价格走势及投资建议等内容，旨在为投资者提供市场洞察与决策参考。

沥青市场分析

主要观点

• 供给端：2月沥青开工率和产量环比上升，3月排产计划进一步增加，预计供应将继续回升。
• 需求端：2月需求恢复缓慢，主要受天气和项目资金落实进度影响，3月预计季节性回升，但整体仍偏弱。
• 库存：2月库存持续累积，3月仍处于传统淡季，预计库存将继续增加。
• 价格走势：2月沥青价格先涨后跌，整体高位承压回落，3月价格或偏震荡运行。
• 投资建议：当前沥青上行驱动不足，不偏多看待，继续上行宜择机偏空对待。关注山东消费税抵扣新政及委内瑞拉原油是否回流中国。

供给分析

• 2月沥青开工产量上升，隆众沥青3月总计划排产238.6万吨，环比增加27.8万吨，增幅13.2%。
• 地炼排产134.6万吨，环比增加14.9万吨，增幅12.5%。
• 2月沥青利润上升，产能利用率小幅增加。

需求分析

• 2月初因春节物流停运，下游停工，出货量下降。
• 节后改性沥青开工率逐步回升，但道路需求恢复仍偏缓。
• 预计3月下游需求将恢复至季节性水平，但整体仍难超预期。

库存分析

• 截至2月末，隆众沥青54家厂库库存81.3万吨，环比增加18.5%；76家社库库存98.5万吨，环比增加53.4%。
• 3月库存预计继续增加，主要因需求恢复缓慢。

价格走势与结论

• 2月沥青先涨后跌，现货价格收涨，部分地区持平。
• 3月沥青价格或偏震荡，主要受原油走势影响，BU主力合约参考支撑3500-3550，压力MA20。

燃料油市场分析

主要观点

• 供给端：OPEC+按计划增产，高硫油供应偏紧，低硫油供应逐渐宽松。
• 需求端：高硫油需求受燃油消费税抵扣新政影响，低硫油需求因船燃替代而疲软。
• 库存：2月新加坡库存下降，国内港口库存上升。
• 价格走势：2月燃料油整体下行，高硫油承压，低硫油跌幅相对较小。
• 投资建议：LU-FU价差方向不明确，或阶段震荡运行，当前更倾向于逢高偏空对待。

供给分析

• 高硫油方面，俄罗斯、伊朗供应维持低位，委内瑞拉资源可能重新流入中国，对高硫油造成压力。
• 低硫油方面，国内出口配额下发后供应逐渐宽松，可延续至一季度末。
• 科威特、尼日利亚等国家出口下降，影响低硫油供应。

需求分析

• 高硫油需求受燃油消费税抵扣新政影响，目前进口量偏低，下行空间有限。
• 低硫油需求因船燃脱硫塔安装而被高硫油替代，需求端表现平平。

库存分析

• 2月末新加坡燃料油库存1754.7万桶，环比下降7.2%。
• 国内港口库存115.3万吨，环比增加6.1%。

裂解价差分析

• 2月高低硫油价差反弹，但月末因海外成品油利润回落，价差转而向下。
• 3月OPEC+按计划增产，高硫油再度承压，LU-FU价差方向不明确。

价格走势与结论

• 2月燃料油整体下行，月初受原油反弹带动，中旬原油下跌导致燃料油同步下跌。
• 3月燃料油或偏震荡运行，FU主力合约参考支撑3000，压力3560；LU主力合约参考支撑3500，压力4100。

投资建议与风险提示

• 沥青：当前上行驱动不足，关注委内瑞拉原油是否回流中国及山东消费税抵扣新政。
• 燃料油：高低硫价差方向不明确，建议逢高偏空对待，阶段性震荡运行。
• 风险提示：
  • 期市有风险，入市需谨慎。
  • 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
  • 投资决策需谨慎，建议咨询专业人士。

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