20260505-华泰期货-石油沥青月报_成本端支撑维持坚挺_供应端收紧态势延续_9页_1mb

沥青市场分析总结

核心内容

4月份沥青市场经历了显著波动，主要受地缘政治影响。美国与伊朗停火初期缓解了市场恐慌，但谈判缺乏实质性进展，霍尔木兹海峡封锁持续，导致中东原油供应紧张，国际油价再度走强，沥青成本端支撑依旧坚挺。

主要观点

• 成本端：中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡封锁未解除，原油供应缺口积累，国际油价高位运行，沥青成本支撑强劲。
• 供应端：国内沥青炼厂产能利用率环比微增，但受原料短缺和炼厂利润承压影响，装置开工率持续下降，5月份排产量环比减少16.2%，同比下降48.9%。
• 需求端：整体需求疲软，但北方地区因天气改善，施工需求集中释放，业者备货积极性提升；南方地区受降雨影响，需求恢复缓慢。
• 库存端：国内炼厂库存和社库均呈现去库趋势，社库降幅高于季节性，部分区域如华东、山东库存下降明显。

关键信息

供应情况

• 4月29日，中国92家沥青炼厂产能利用率为16.7%，环比增加0.1%。
• 重交沥青77家企业产能利用率为16.2%，环比增加0.1%。
• 5月排产量为127.9万吨，环比减少24.8万吨，降幅16.2%；同比下降122.4万吨，降幅48.9%。

库存情况

• 4月30日，国内54家沥青样本厂库库存共计91.3万吨，较4月27日减少1.1%。
• 国内沥青社会库存为159.1万吨，较4月27日减少1.9%。
• 库存去化主要得益于局部终端需求启动，以及炼厂维持低开工率。

市场表现

• BU主力合约4月月度跌幅为1.95%。
• 山东地区基差从4月初的136元/吨下跌至4月底的-34元/吨，呈现震荡下跌态势。

策略建议

• 单边策略：短期震荡偏强，关注伊朗局势走向。
• 跨期策略：逢低做69正套。
• 期现策略：关注期现逢低正套机会。
• 期权策略：无建议。

风险提示

• 地缘冲突：伊朗局势未见实质性进展，霍尔木兹海峡封锁风险依然存在。
• 原油价格波动：国际油价走势可能对沥青成本端产生重大影响。
• 宏观风险：经济环境变化可能影响终端需求。
• 原料供应风险：原油供应紧张可能进一步影响沥青生产。
• 炼厂开工率变动：炼厂排产变动可能影响市场供需平衡。

图表说明

• 图1-图6：展示重交沥青市场价格在不同地区的日度变化。
• 图7-图12：展示沥青产量在不同地区的周度变化。
• 图13-图16：展示沥青在不同终端市场的月度消费量。
• 图17-图18：展示沥青炼厂库存和社会库存的变化趋势。

本期分析研究员

• 潘翔
  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188

• 康远宁
  从业资格号：F3049404
  投资咨询号：Z0015842

联系信息

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