20210620-华泰期货-石油沥青周报_成本端支撑_期价回调受限_8页

沥青市场分析总结

核心内容概述

近期沥青期价呈现先扬后抑的走势，主要受到成本支撑与国际原油市场波动的影响。整体来看，沥青市场面临库存压力、需求偏弱及成本上升等多重因素，但中线仍有改善预期。

主要观点

1. 期价走势

• 上周沥青期价先扬后抑，上半周因成本支撑而补涨，下半周受伊朗谈判重启影响，市场担忧原油价格下跌，导致沥青期价大幅回落。
• 周内沥青期价走势与国际油价联动性较强，需密切关注原油市场变化。

2. 国内供给

• 截至6月19日，国内72家主要沥青炼厂总开工率为43%，环比下降3%。
• 炼厂库存压力持续增加，地方炼厂因稀释沥青消费税征收，生产成本上升，利润恶化，后期产量或有所减缓。
• 下周部分炼厂装置重启，产量或小幅回升，但整体供应仍偏紧。

3. 需求表现

• 南方地区受梅雨季节影响，需求偏弱；北方因气温回升，刚性需求维持。
• 预计下周需求仍偏弱，难以明显改善，但后期进入旺季，需求有望提升。

4. 库存情况

• 截至6月19日，炼厂库存为51%，环比增加1%；社会库存为59%，环比下降1%。
• 炼厂库存压力有增无减，社会库存去化缓慢，整体库存仍处于高位。

5. 生产利润

• 上周沥青炼厂理论生产利润由盈转亏，实际生产利润也有所收窄。
• 焦化利润相对较好，有利于沥青产量的下降，关注焦化利润与沥青利润的切换。

6. 价差分析

• 基差小幅回升，但总体偏弱。
• 新加坡沥青与高硫180CST燃料油比值为1.075，较上周下降0.016，沥青价格仍高于燃料油，生产经济性优于高硫燃料油。

关键信息

1. 成本端支撑

• 稀释沥青消费税征收导致地方炼厂成本上升，压制产量。
• 原油价格波动对沥青成本端形成影响，需关注国际油价走势。

2. 库存压力

• 炼厂库存持续增加，社会库存去化缓慢，库存压力仍较大。
• 库存高企将对沥青期价形成下行压力，需等待需求改善。

3. 需求预期

• 当前需求偏弱，但后期进入旺季，需求有望提升。
• 公路交通投资与混凝土摊铺机销量数据可作为需求改善的参考。

4. 利润与价差

• 沥青生产利润下滑，焦化利润相对较好，有利于产量调整。
• 新加坡沥青价格持稳，燃料油上涨，价差缩小，但沥青仍具经济性优势。

5. 市场策略建议

• 策略建议：谨慎偏多。
• 风险提示：原料供应大幅增加、国际油价下挫、需求重新示弱等。

数据支持

• 图1-图12：展示沥青期现市场价格、利润、库存、价差等关键指标，为市场分析提供数据支撑。
• 图13-图32：涵盖炼厂库存、开工率、进口出口量、焦化料产量、公路交通投资等高频数据，反映市场动态变化。

投资者注意事项

• 投资者应关注原油价格波动、伊朗谈判进展及国内沥青供需变化。
• 建议在期价回调后关注买入机会，但需警惕原料供应和需求变化带来的风险。

投资咨询信息

• 机构：华泰期货研究院
• 研究员：潘翔、陈莉、梁宗泰、康远宁
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