20180208-天风证券-农林牧渔行业点评_农业股暴跌后_哪些可以有机会__13页_534kb

农林牧渔行业分析总结

核心内容

农业板块近期出现显著下跌，跌幅超过14%，远超同期沪深300的5%跌幅。这种超跌主要由两方面原因造成：

1. 市场风格偏好：当前市场更青睐盈利增长确定性强的白马蓝筹股，而农业板块以中小市值企业为主，且存在诸如獐子岛等黑天鹅事件，使得市场对农业企业盈利确定性产生怀疑。
2. 生猪养殖板块拖累：作为农业板块中市值和利润占比最大的子行业，生猪养殖板块因猪价回落而跌幅显著，拖累整体板块表现。

主要观点

农业板块虽短期承压，但长期仍具备较高的成长潜力，主要体现在：

• 行业集中度提升：农业是“大行业，小公司”，未来集中度提升空间巨大。随着农业从业人口下降，规模化经营加速，行业将向技术、资本密集型转型。
• 产业成长初期：当前中国农业发展阶段与美国1940-1960年代相似，正处于农业现代化发展的关键阶段，成长空间巨大。
• 核心资产价值凸显：农业板块中，具有高竞争壁垒和成长性的企业，如种业、动物疫苗、饲料、养殖等，当前估值处于历史低位，具备投资价值。

关键信息

1. 农业板块核心资产推荐

2. 行业发展趋势

• 种业：种子是农业的核心资产，隆平高科作为杂交水稻育种龙头，技术领先，具备高成长性。
• 动物疫苗：养殖规模化推动疫苗需求增长，产业集中度提升，生物股份等企业受益。
• 饲料：饲料行业集中度提升，海大集团等企业凭借成本控制和运营能力脱颖而出。
• 养殖：环保政策加速中小散户退出，大型养殖企业如温氏股份、牧原股份迎来扩张期。

3. 国际对比

• 中国农业企业处于发展初期，与美国1940-1960年代相似，具备巨大成长空间。
• 国内种业CR5仅为16%，远低于全球53%；动保行业龙头生物股份收入仅为15亿人民币，远低于国际巨头硕腾48.88亿美元。
• 养殖行业国内企业如温氏股份市占率仅2.8%，远低于史密斯菲尔德的17%。

风险提示

• 政策风险：环保政策、农业补贴政策等可能对行业造成影响。
• 价格风险：猪价波动、农产品价格变化可能影响企业盈利。
• 自然灾害风险：农业受自然因素影响较大，如天气、病虫害等。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 企业评级：推荐隆平高科、生物股份、大北农、海大集团、温氏股份、牧原股份等龙头企业，认为其当前估值被市场错杀，投资价值凸显。
• 目标价：根据预测，隆平高科目标价34元，生物股份目标价37元，大北农目标价9元，海大集团未明确目标价，温氏股份、牧原股份等估值较低，具备安全边际。

估值分析

• 隆平高科：2018年净利润预计12.46亿元，当前市盈率22倍，显著低于历史中枢。
• 生物股份：2018年净利润预计11.03亿元，当前市盈率23倍，估值偏低。
• 大北农：2018年净利润预计16.1亿元，当前市盈率17倍。
• 海大集团：2018年净利润预计15.3亿元，当前市盈率22倍。
• 温氏股份：2018年净利润预计101.68亿元，当前市盈率12倍。
• 牧原股份：2018年净利润预计41.2亿元，当前市盈率14倍。

结论

农业板块虽因短期因素出现超跌，但其行业集中度提升、规模化发展、技术壁垒高、成长性强等基本面因素显示其具备长期投资价值。核心资产如隆平高科、生物股份、大北农、海大集团、温氏股份、牧原股份等被市场低估，具备较高的安全边际和成长潜力，建议投资者关注。