20230824-安信国际证券-安踏体育-02020.HK-业绩高质量增长_多品牌齐发力_4页_635kb

业绩概况

• 2023年上半年收入同比增长142%至2965亿元，股东应占溢利（不包括分占合营公司影响）同比增长398%至526亿元。
• 给予2023年35倍PE，目标价136港元，维持“买入”评级。

主品牌表现

• 收入同比增长61%至1417亿元，毛利率提升07pp至55.8%。
• 签约NBA球星欧文，预计推动品牌认知度提升。

FILA表现

• 收入同比增长135%至1223亿元，毛利率提升06pp至68.6%。
• 推进“顶级商品、顶级品牌、顶级渠道”策略。

其他品牌表现

• 收入同比增长77.6%至325亿元，毛利率下滑0.8%至73.4%。
• 迪桑特和可隆受益于功能性产品需求增长，库存减值影响毛利率下滑。

AmerSports表现

• AS Holding收入同比增长37%至1327亿元，但确认商誉及商标减值113亿元。
• 2019年“5个10亿欧元”目标预计今年落实。

投资建议

• 预测2023-2025年EPS为360/437/507元。
• 维持“买入”评级，目标价136港元。

风险提示

• 宏观经济下行、行业竞争加剧、新品牌发展不及预期。