> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 安踏体育2026年中期业绩及公司发展总结 ## 核心内容概述 安踏体育（2020.HK）于2026年8月31日公布了其2026年中期业绩，整体表现稳健，实现收入435.1亿元人民币，同比增长12.9%。剔除一次性利得影响的归母净利润同比增长12.9%至79.4亿元，若计入一次性利得则同比增长34.9%。公司持续深化多品牌与全球化战略，盈利质量持续改善，龙头地位进一步巩固。 ## 主要观点 ### 收入与利润增长 - **收入增长**：2026年H1公司实现收入435.1亿元，同比增长12.9%，跑赢行业平均水平。 - **净利润增长**：剔除一次性利得影响，归母净利润同比增长12.9%至79.4亿元；计入一次性利得，净利润增长达34.9%。 - **毛利率提升**：整体毛利率提升0.5个百分点至63.9%，经营利润率提升0.7个百分点至27.0%。 ### 各品牌表现 - **安踏主品牌**：收入177.7亿元，同比增长4.8%，线上与儿童业务推动增长；毛利率上升0.2个百分点至55.1%。 - **FILA**：收入150.5亿元，同比增长6.1%，服装和线上业务带动增长；毛利率下降0.2个百分点至67.8%，但中产及女性客群占比提升，网球和高尔夫品类高增，营运指标改善。 - **其他品牌**：收入106.9亿元，同比增长44.2%，首次半年度突破百亿；毛利率下降0.8个百分点至73.1%，主要因狼爪毛利率偏低。迪桑特和可隆保持高质量增长；狼爪完成收购并推进全球复兴计划，新形象门店预计下半年落地。 ### 财务预测 - **EPS预测**：2026E/2027E/2028E EPS分别为5.21/5.61/6.31元。 - **目标价**：基于2026年18倍PE，目标价为108港元，维持“买入”评级。 - **盈利质量**：公司盈利能力稳定，归母净利率维持在16.9%至17.1%之间。 ### 投资建议 - 公司多品牌战略和全球化布局成效显著，具备穿越周期的能力。 - 尽管消费环境存在不确定性，公司基本面稳健，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 708.26 | 802.19 | 857.37 | 935.84 | 1024.77 | | 归母净利润（亿元） | 155.96 | 135.88 | 144.97 | 156.07 | 175.52 | | 毛利率（%） | 62.2 | 62.0 | 62.0 | 62.2 | 62.5 | | 归母净利率（%） | 22.0 | 16.9 | 16.9 | 16.7 | 17.1 | | EPS（元） | 5.55 | 4.89 | 5.21 | 5.61 | 6.31 | | 市盈率 | 12.14 | 13.78 | 12.92 | 12.00 | 10.67 | | 市净率 | 2.85 | 2.60 | 2.32 | 2.08 | 1.87 | ### 股东结构 | 股东 | 持股比例 | |------|----------| | 安踏国际 | 42.95% | | The DSZ Family Trust | 9.88% | | Vanguard Capital | 1.92% | | JPMC | 1.88% | | 贝莱德 | 1.75% | | 其他 | 41.62% | | 总计 | 100.0% | ### 股价表现 - **2026-8-28股价**：77.44港元 - **6个月目标价**：108港元 - **12个月相对收益**：-25.34% - **12个月绝对收益**：-23.82% ### 风险提示 - **宏观经济下行**：可能影响整体消费能力。 - **库存积压**：需关注库存管理及去库存能力。 - **行业竞争加剧**：需持续提升品牌影响力和产品竞争力。 - **渠道拓展不及预期**：可能影响市场份额增长。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6个月投资收益率超过15%。 - **增持**：预期未来6个月投资收益率在5%至15%之间。 - **中性**：预期未来6个月投资收益率在-5%至5%之间。 - **减持**：预期未来6个月投资收益率在-5%至-15%之间。 - **卖出**：预期未来6个月投资收益率低于-15%。 ## 公司战略与未来展望 - **多品牌战略**：公司持续推进多品牌发展，提升市场覆盖和品牌多样性。 - **全球化布局**：加强国际市场的拓展，提升品牌影响力。 - **渠道优化**：推进“千店千面”与核心商圈渠道优化，提升零售效率。 - **产品创新**：围绕“品牌向上、商品革新、零售升级”推动FILA等品牌的高质量增长。 ## 结论 安踏体育在2026年H1实现稳健增长，多品牌战略成效显著，盈利能力持续改善。尽管面临消费环境不确定性，公司基本面良好，具备穿越周期的能力，维持“买入”评级。未来增长预期合理，目标价为108港元，符合当前估值水平及行业趋势。