20210630-国金证券-6月PMI数据评论_成本压力趋缓_外贸走弱_6页

报告摘要

2022年6月，中国制造业PMI小幅回落至50.9%，非制造业PMI为53.5%，综合PMI指数为52.9%。整体经济运行仍处于扩张区间，但增速有所放缓，制造业成本压力逐步缓解，外需支撑减弱，非制造业中建筑业维持高景气，服务业复苏趋缓。

整体表现：6月制造业PMI为50.9%，较前值回落0.1个百分点，但仍位于荣枯线以上，显示制造业扩张力度减弱。
企业规模差异：
- 大型企业PMI为51.7%，小幅回落；
- 中型企业PMI为50.8%，较前值51.1%回落；
- 小型企业PMI为49.1%，较前值48.8%回升，显示小型企业在收缩区间内扩张，景气度有所改善。
成本压力缓解：
- 原材料购进价格指数大幅回落11.6个百分点至61.2%；
- 出厂价格指数回落9.2个百分点至51.4%；
- 原材料价格下降释放了中下游企业成本压力，带动需求小幅回升。
供给与需求变化：
- 供给端回落：生产指数为51.9%，较前值回落0.8个百分点；高炉开工率等高频数据也显示供给走弱；
- 需求端小幅回升：新订单指数为51.5%，较前值回升0.2个百分点；消费品行业PMI上升至52.2%；
- 但新订单与产成品库存差回落，显示需求上行速度跟不上库存回升，企业补库存意愿不足。
出口订单回落：
- 新出口订单指数为48.1%，回落0.2个百分点，进入收缩区间；
- 进口指数回落1.2个百分点至49.7%，进入收缩区间；
- 出口回落主要受美国需求复苏转向服务、广东疫情反复影响。

整体表现：非制造业PMI为53.5%，较前值回落1.7个百分点，显示非制造业景气度有所下降。
建筑业表现：
- 建筑业PMI维持在60.1%，处于较高景气区间；
- 成本压力明显缓解，投入品价格指数回落21.9个百分点至51.7%；
- 但新订单指数回落1.4个百分点至51.2%，业务预期活动也有所下降。
服务业表现：
- 服务业PMI回落至52.3%，较前值54.3%下降2.0个百分点；
- 新订单指数跌至收缩区间（49.4%）；
- 业务预期活动回落至60.4%，从业人员指数也小幅下滑；
- 疫情反复对服务业造成拖累，居民债务/可支配收入比高、消费意愿不足，抑制后续复苏。

成本端改善：
- 原材料与出厂价格之间的缺口逐步收窄，从-12.2回升至-9.8；
- 成本压力缓解有助于中下游企业盈利改善。
外需支撑减弱：
- 新出口订单连续3个月回落，显示外需对经济的支撑度下降；
- 美国制造业PMI虽小幅上行，但增长动力来自交货时间延长和投入价格上涨，产出增长已放缓。
内需复苏动能减弱：
- 新订单回升存在电商活动季节性因素，后续内需复苏方向不变，但动能可能放缓。
货币政策维稳：
- 二季度货币政策委员会将“努力保持经济运行在合理区间”改为“保持经济运行在合理区间”，显示政策进一步宽松可能性不大；
- 逆回购操作主要用于维护流动性平稳，货币政策维稳趋势难以扭转。

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