20210630-国海证券-6月PMI数据点评_维持制造业持续回落的判断_5页_439kb

2021年6月制造业PMI数据点评总结

核心内容概述

2021年6月，国家统计局公布的中国制造业采购经理指数（PMI）为50.9，较前值51.0略有回落。整体来看，制造业在多方面短期冲击下仍表现出一定的韧性，但考虑到出口和地产下行压力，分析师维持制造业持续回落的判断。同时，二季度乃至三季度经济整体反弹动能有限，货币政策预计仍将保持稳定。

主要观点

• PMI回落原因
  6月PMI回落主要受到以下因素影响：

  • 广东疫情对制造业活动造成冲击；
  • 芯片短缺影响汽车等行业生产；
  • 碳排放达标治理对煤炭和电力供应产生压力。

• 制造业韧性分析
  尽管PMI有所下滑，但制造业整体表现仍相对温和，显示出一定的抗压能力。若剔除短期冲击因素，制造业可能具备更强的韧性。

• 出口订单下行
  出口订单指数明显下滑，预示未来出口压力可能持续。这与此前分析一致，表明出口短期支撑有限，三季度或出现拐点。

• 生产与进口指数回落
  生产子指数回落显著，显示短期因素对制造业产能形成制约。进口指数的下降也反映出整体经济面临下行压力。

• 原材料购进价格下降
  6月PMI原材料购进价格明显下滑，主要归因于政府对工业品价格的调控。

关键信息

• 投资要点

  • 制造业PMI小幅回落，显示短期压力；
  • 出口订单下滑预示未来出口可能承压；
  • 生产和进口指数回落反映制造业整体疲软；
  • 原材料购进价格下降与政府调控有关；
  • 货币政策维持稳定，短端利率预计不变。

• 经济反弹动能有限
  尽管服务业有所反弹，但制造业的拖累使整体经济反弹力度有限。预计二季度经济数据不会超过去年四季度水平。

• 外部环境影响
  全球大宗商品价格高点可能已过，美联储或在下半年缩减QE，抑制商品价格上涨，进一步影响国内制造业成本。

风险提示

• 通胀上行风险；
• 国内外疫情恶化风险；
• 中美关系恶化超预期风险。

投资评级标准

• 行业投资评级

  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面转弱，指数落后沪深300。

• 股票投资评级

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%~20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师介绍

• 樊磊
  国海证券研究所宏观研究负责人，拥有超过10年宏观经济和股票策略研究经验。曾任职于日本瑞穗证券、东方证券等机构，毕业于北京大学（学士）和美国Texas A&M大学（硕士）。

• 方诗超
  国海证券宏观助理研究员，2021年加入国海证券，此前于浙江大学获得经济学学士学位，美国Cornell大学获得应用经济学硕士学位。

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