20211008-宏源期货-9月PMI点评_政策因素导致生产快速回落_5页_1mb

9月制造业PMI总结

核心内容

2021年9月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.6%，环比下降 0.5个百分点，这是自2020年3月以来首次跌破荣枯线（50%），表明制造业活动收缩，经济下行压力加大。此次PMI快速回落，不仅受到经济疲软的影响，更主要归因于政策因素，尤其是“能耗双控”政策的实施。

主要观点

• PMI跌破荣枯线：9月制造业PMI为49.6%，首次跌破50%，显示经济面临一定下行压力。
• 企业类型分化明显：大企业PMI小幅回升，而中、小型企业PMI显著回落，反映出政策对不同规模企业的影响不均。
• 需求端持续走弱：新订单指数和出口新订单指数均下滑，内需和外需双双疲软。
• 生产端大幅回落：生产指数为49.5%，创近10年同期新低，政策因素是主要制约因素。
• 库存结构出现背离：产成品库存环比下降，而原材料库存上升，表明企业主动去库存以应对需求不足。

关键信息

一、PMI数据概览

• 9月制造业PMI：49.6%，环比下降0.5个百分点，首次跌破荣枯线。
• 大中型企业PMI：
  • 大型企业：50.4%，环比上升0.1%。
  • 中型企业：49.7%，环比下降1.5%。
  • 小型企业：47.5%，环比下降0.7%。

二、需求端分析

• 新订单指数：49.3%，环比下降0.3个百分点。
• 出口新订单指数：46.2%，环比下降0.5个百分点。
• 内需走弱原因：
  1. 下游需求受高价格冲击而趋势性回落。
  2. 生产受限产政策影响，降低对原材料的需求。
• 外需走弱原因：
  1. 国外进口需求减弱。
  2. 国内企业接单意愿不强。

三、生产端分析

• 生产指数：49.5%，环比下降1.4个百分点，创近10年同期最低。
• 政策影响：
  • “能耗双控”政策升级，多地加强限电。
  • 高耗能行业受到窗口指导和生产限制。
• 未来展望：由于浙江、广东等省份能耗指标接近耗完，预计后期生产仍将受到压制。

四、库存变化

• 产成品库存：46.2%，环比下降0.5个百分点。
• 原材料库存：48.2%，环比上升0.5个百分点。
• 库存背离原因：生产阶段性下行幅度大于需求，企业主动去库以应对市场疲软。

结论

9月制造业PMI的显著回落，反映出当前制造业面临的较大压力。政策因素，尤其是“能耗双控”政策的实施，对生产端造成明显抑制，同时影响了需求端的表现。企业库存结构出现背离，显示企业正在主动调整以适应当前市场环境。整体来看，制造业活动处于收缩区间，需密切关注后续政策调整及市场需求变化对经济的影响。