20260309-浙商证券-2026年2月CPI和PPI数据解读_2月通胀_春节效应显著_关注备战主线_7页_738kb

2026年2月通胀数据与市场展望总结

核心内容

2026年2月CPI同比上涨1.3%，高于市场预期和前期预测（Wind一致预期为0.9%，我们预测为0.7%），环比上涨1.0%。PPI同比增速为-0.9%，同样高于市场预期和前期预测（Wind一致预期为-1.2%），环比保持0.4%的涨幅，连续5个月上涨。整体来看，CPI和PPI数据呈现出结构性复苏的迹象。

主要观点

CPI超预期上涨，春节效应显著

• CPI同比涨幅扩大：2月CPI同比上涨1.3%，为近三年最高，主要受春节错月和消费需求恢复影响。
• 食品价格季节性上涨：食品价格由上月下降0.7%转为上涨1.7%，其中鲜菜、牛肉、羊肉和鲜果价格涨幅在5.9%至10.9%之间，合计影响CPI上涨约0.41个百分点。
• 猪肉与鸡蛋价格回落：猪肉和鸡蛋价格分别下降8.6%和3.0%，降幅收窄，合计影响CPI下降约0.18个百分点。
• 核心CPI显著回升：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.7%，为近年来春节在2月的核心CPI环比涨幅最高，显示消费复苏明显。

PPI降幅收窄，工业品价格逐步回升

• PPI同比降幅收窄：2月PPI同比为-0.9%，较前值-1.4%明显改善，环比保持0.4%的涨幅，连续5个月上涨。
• 行业价格分化明显：部分行业如人工智能、绿色转型、高端装备等价格同比上涨，显示产业升级对价格的支撑作用。
• 部分行业价格企稳回升：光伏设备、锂离子电池、煤炭、水泥、新能源车等行业价格降幅收窄，甚至出现上涨，反映产能治理和市场优化的成效。
• 上游价格传导效应增强：国际油价上涨推动国内能源价格回升，有色金属和石油产业链上游价格持续上涨，需关注中下游传导堵点。

关键信息

• 2月CPI结构：八大类价格呈现六涨两降，其中服务类价格涨幅扩大，反映消费复苏。
• 2月PPI结构：部分行业价格回升，显示工业品价格复苏趋势。
• 核心CPI与服务价格：服务价格同比上涨15.4%，环比上涨1.6%，是推动CPI回升的重要因素。
• 国际油价与国内能源价格：2月国际油价大幅上涨，国内成品油价格累计上调，对交通燃料和物流链带来支撑。
• 工业生产者购进价格：2月工业生产者购进价格同比为-0.7%，环比为0.7%，显示成本端压力有所缓解。

市场展望

• 权益市场：预计A股将在2026年继续走强，呈现低波红利与科技成长交织的结构化行情，出口出海链条受益于外需改善。
• 债券市场：10年期国债收益率预计在1.5%-2%区间宽幅震荡。
• 通胀弹性显现：随着上游成本溢价的支撑，预计通胀弹性逐步显现，需关注价格传导链条的打通。

风险提示

• 地缘博弈升级：可能对大宗商品价格产生冲击。
• 流感扩散：可能影响居民消费意愿和工业生产行为。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

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