20260415-中航证券-2026年3月通胀数据点评_输入性因素推升PPI转正_CPI温和运行待内需进一步释放_6页_2mb

2026年3月通胀数据点评总结

核心内容

2026年3月中国通胀数据呈现出CPI温和回落、PPI转正的态势。CPI同比上涨1.0%，环比下降0.7%，PPI同比上涨0.5%，环比上涨1.0%，为连续下降41个月后首次转正。整体来看，CPI的回落主要受季节性因素和居民消费需求尚未完全释放的影响，而PPI的回升则主要由输入性通胀和国内部分行业供需改善推动。

主要观点

CPI表现

• 3月CPI环比：-0.7%，弱于过去十年春节在2月的年份同月均值0.13PCTS。
• 食品项环比：-2.7%，其中鲜菜、鲜果和猪肉价格均出现显著下降。
• 非食品项环比：-0.2%，弱于过去十年均值-0.08PCTS，但受国际油价上涨影响，交通和通信价格同比由负转正。
• 核心CPI环比：-0.7%，低于过去十年均值0.48PCTS，显示居民消费仍待修复。
• CPI同比：+1.0%，较上月-0.3PCTS，受春节消费透支和高基数影响。
• 食品项同比：+0.3%，涨幅回落，猪肉价格同比-11.5%。
• 非食品项同比：+1.2%，其中生活用品及服务同比+1.5%，交通和通信同比+0.9%。
• 核心CPI同比：+1.1%，显示居民消费需求仍有修复空间。

PPI表现

• 3月PPI同比：+0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。
• PPI生产资料同比：+1.0%，生活资料同比：-1.3%。
• PPI环比：+1.0%，连续6个月正增长，为48个月以来最大涨幅。
• PPI转正原因：
  • 输入性通胀：中东地缘冲突推高国际油价，带动能源化工行业价格上涨。
  • 国内行业改善：光伏设备、锂离子电池、光纤制造等行业供需关系改善，价格上涨。
• 行业影响：
  • 石油和天然气开采业同比+5.2%，环比+15.8%。
  • 有色金属矿采选业同比+36.4%，环比+5.4%。
  • 石油、煤炭及其他燃料加工业同比-4.5%，环比+5.8%。
  • 部分行业如汽车制造业、纺织业等表现分化。

关键信息

• CPI回落原因：
  • 春节错位导致消费透支。
  • 高气温加速农产品供给恢复。
  • 猪肉、鲜菜、鲜果价格下跌拖累CPI。
• PPI转正原因：
  • 国际油价上涨带来的成本推动。
  • 国内部分行业供需改善。
• 未来关注点：
  • 中东局势：油价是否持续上涨。
  • 国内需求：终端消费是否回暖，PPI能否传导至CPI。
• 风险提示：
  • 突发地缘政治事件。
  • 大宗商品价格波动超预期。

数据一览

CPI同比与环比（2026年3月）

PPI同比与环比（2026年3月）

投资评级

公司评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 增持：未来六个月涨幅5%~10%。
• 持有：未来六个月涨幅-10%~+5%。
• 卖出：未来六个月跌幅10%以上。

行业评级

• 增持：行业增长高于同期沪深300指数。
• 中性：行业增长与沪深300指数相近。
• 减持：行业增长低于同期沪深300指数。

研究团队与联系方式

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• 研究方向：宏观经济、政策研究，自上而下分析经济趋势与流动性变化。

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