> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年3月通胀数据点评总结 ## 核心内容 2026年3月中国通胀数据呈现出CPI温和回落、PPI转正的态势。CPI同比上涨1.0%，环比下降0.7%，PPI同比上涨0.5%，环比上涨1.0%，为连续下降41个月后首次转正。整体来看，CPI的回落主要受季节性因素和居民消费需求尚未完全释放的影响，而PPI的回升则主要由输入性通胀和国内部分行业供需改善推动。 --- ## 主要观点 ### CPI表现 - **3月CPI环比**：-0.7%，弱于过去十年春节在2月的年份同月均值0.13PCTS。 - **食品项环比**：-2.7%，其中鲜菜、鲜果和猪肉价格均出现显著下降。 - **非食品项环比**：-0.2%，弱于过去十年均值-0.08PCTS，但受国际油价上涨影响，交通和通信价格同比由负转正。 - **核心CPI环比**：-0.7%，低于过去十年均值0.48PCTS，显示居民消费仍待修复。 - **CPI同比**：+1.0%，较上月-0.3PCTS，受春节消费透支和高基数影响。 - **食品项同比**：+0.3%，涨幅回落，猪肉价格同比-11.5%。 - **非食品项同比**：+1.2%，其中生活用品及服务同比+1.5%，交通和通信同比+0.9%。 - **核心CPI同比**：+1.1%，显示居民消费需求仍有修复空间。 ### PPI表现 - **3月PPI同比**：+0.5%，为连续下降41个月后首次上涨。 - **PPI生产资料同比**：+1.0%，生活资料同比：-1.3%。 - **PPI环比**：+1.0%，连续6个月正增长，为48个月以来最大涨幅。 - **PPI转正原因**： - **输入性通胀**：中东地缘冲突推高国际油价，带动能源化工行业价格上涨。 - **国内行业改善**：光伏设备、锂离子电池、光纤制造等行业供需关系改善，价格上涨。 - **行业影响**： - 石油和天然气开采业同比+5.2%，环比+15.8%。 - 有色金属矿采选业同比+36.4%，环比+5.4%。 - 石油、煤炭及其他燃料加工业同比-4.5%，环比+5.8%。 - 部分行业如汽车制造业、纺织业等表现分化。 --- ## 关键信息 - **CPI回落原因**： - 春节错位导致消费透支。 - 高气温加速农产品供给恢复。 - 猪肉、鲜菜、鲜果价格下跌拖累CPI。 - **PPI转正原因**： - 国际油价上涨带来的成本推动。 - 国内部分行业供需改善。 - **未来关注点**： - **中东局势**：油价是否持续上涨。 - **国内需求**：终端消费是否回暖，PPI能否传导至CPI。 - **风险提示**： - 突发地缘政治事件。 - 大宗商品价格波动超预期。 --- ## 数据一览 ### CPI同比与环比（2026年3月） | 项目 | 同比 | 环比 | |------|------|------| | CPI | +1.0% | -0.7% | | 食品项 | +0.3% | -2.7% | | 非食品项 | +1.2% | -0.2% | | 核心CPI | +1.1% | -0.7% | ### PPI同比与环比（2026年3月） | 项目 | 同比 | 环比 | |------|------|------| | PPI | +0.5% | +1.0% | | 生产资料 | +1.0% | +1.0% | | 生活资料 | -1.3% | +1.0% | --- ## 投资评级 ### 公司评级 - **买入**：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 - **增持**：未来六个月涨幅5%~10%。 - **持有**：未来六个月涨幅-10%~+5%。 - **卖出**：未来六个月跌幅10%以上。 ### 行业评级 - **增持**：行业增长高于同期沪深300指数。 - **中性**：行业增长与沪深300指数相近。 - **减持**：行业增长低于同期沪深300指数。 --- ## 研究团队与联系方式 ### 宏观研究团队 - **研究方向**：宏观经济、政策研究，自上而下分析经济趋势与流动性变化。 ### 销售团队 - **陈艺丹**：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003 - **李裕淇**：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012 - **李友琳**：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001 - **李若熙**：17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013 ### 公司信息 - **联系地址**：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦 - **公司网址**：www.avicsec.com - **联系电话**：010-59219558 - **传真**：010-59562637 --- ## 免责声明 本报告由中航证券有限公司制作，仅供其客户使用。未经书面授权，不得更改、发送或复印本报告内容。报告中的资料来源和观点被中航证券认为可靠，但不保证其准确性或完整性。投资者不应仅依赖本报告作投资决策，而应独立判断。中航证券保留对报告内容的修改和更新权利，不承担因使用本报告而产生的任何责任。