20251217-广发期货-2026年白糖行情展望_震荡寻底_关注供需边际改善信号_17页_1mb

2026年白糖行情展望总结

核心内容

2026年白糖市场整体呈现震荡寻底趋势，主要受国际和国内供需格局宽松影响。国际方面，25/26榨季全球糖产量预计保持高位，消费量则略有波动，供需仍偏宽松，原糖价格重心偏低。国内方面，25/26榨季产量延续增产态势，进口量保持高位，需求端则因消费降级和经济环境疲软而增长乏力，导致国内糖价整体重心不高，市场行情在变量预期中反复震荡。

主要观点

• 国际糖市：全球糖市在25/26榨季面临增产压力，巴西、印度、泰国等主产国产量均有望回升，但国际糖价仍处于低位，整体以反弹偏空为主。
• 国内糖市：国内糖价受供应宽松影响，预计2026年整体价格重心不会太高，行情将围绕进口量和消费复苏进度震荡寻底。
• 天气与政策影响：天气变化对产量和糖价有显著影响，政策如配额和糖浆管控则对进口构成重要制约。
• 供需缺口：国内预计存在约400万吨的供需缺口，需依赖进口填补，但进口量难以大幅下降，因此对糖价形成下行压力。

关键信息

国际市场

• 全球供需：25/26榨季全球糖产量预计为1.865亿吨，消费量为1.778亿吨，供需缺口约870万吨，整体仍偏宽松。
• 巴西：
  • 25/26榨季产量预计在4000-4100万吨，尽管前期因干旱和火灾影响产量预期，但后期降雨恢复缓解供应担忧。
  • 制糖比维持高位，部分弥补甘蔗质量下滑带来的影响。
  • 出口表现强劲，但同比仍略减，出口利润空间有限。
• 印度：
  • 25/26榨季降雨恢复，甘蔗最低支持价格提高至3550卢比/吨，提升种植积极性。
  • 预计总产量为3435万吨，净产量为3095万吨，种植面积小幅增长。
  • 出口允许量为150万吨，低于预期，出口缺乏利润驱动。
• 泰国：
  • 25/26榨季产量预计增加约10%，受益于木薯价格低迷带来的种植结构调整。
  • 出口低于市场预期，结转库存偏高，需关注中国进口管控政策对市场需求的影响。

国内市场

• 产量：
  • 25/26榨季预计全国产量为1170.85万吨，较24/25榨季增加44.64万吨，实现连续第三年增产。
  • 广西预计产糖690万吨，云南260万吨，广东60万吨，新疆产量有所回落。
• 成本：
  • 制糖成本因出糖率提升而下滑，预计维持在5300-5500元/吨区间。
• 进口：
  • 配额外进口成本倒挂幅度减弱，预计25/26榨季进口量保持高位，约500万吨。
  • 糖浆和预拌粉进口大幅减少，政策管控仍是影响进口的重要因素。
• 消费：
  • 食糖消费端增长乏力，饮料、乳制品等下游行业表现疲软，居民消费能力下降，终端库存维持低位。
  • 25/26榨季销糖率预计为93.9%，工业库存32.18万吨，同比增加4.59万吨。

行情展望

• 国际原糖：预计2026年原糖价格将维持偏低水平，震荡偏空，但需警惕天气因素带来的阶段性波动。
• 国内糖价：2026年国内糖价整体重心不高，行情将在进口量和消费复苏预期中震荡寻底，需密切关注边际改善信号。

结论

2026年白糖市场整体以震荡寻底为主，供需格局宽松是主因。国际糖价低位运行，国内进口量高位维持，同时国内消费疲软，糖价上涨动力不足。投资者应关注天气变化、政策调整及消费复苏情况，以把握市场走势。