20250704-招商期货-白糖2025年中期投资策略_增产仍是主旋律_糖市继续寻底_21页_1mb

商品研究：白糖2025年中期投资策略总结

一、核心观点

• 增产主旋律：2025年全球糖市将步入增产周期，尤其巴西、印度、泰国等主产国产量有望增加，国际糖价重心持续下移。
• 国内跟随国际：白糖走势与ICE原糖高度相关，预计2025年郑糖09合约区间【5550, 5820】元/吨，01合约价格预计维持在5700元/吨以下。
• 操作建议：单边建议逢高空。

二、国际糖市展望

• 重心下移：巴西生产进度是核心关注点，制糖比创新高将显著影响国际糖价。后续北半球丰产和南半球高产叠加，全球糖市供给过剩压力加大，原糖运行区间预计为【15-18】美分/磅。
• 产量分歧：尽管24/25榨季供需存在预期分歧（如印度减产、泰国增产不及预期），25/26榨季多数机构预计全球糖市将由小幅缺口转为过剩。
• 巴西驱动：25/26榨季巴西甘蔗入榨量预估高达6亿吨，制糖比创新高，全球糖市节奏由巴西主导，天气和政策（如E30政策）是主要扰动因素。

三、国内糖市分析

• 产量增加：国产糖种植面积连续增长，种植补贴政策保持高位，叠加技术升级，2025/26榨季预计产量同比大幅增加。
• 进口压力：配额外进口利润打开，加工糖集中到港预计在6-8月达高峰，形成价格下行压力。
• 政策与进口管控：糖浆和预混粉进口继续受限，但两年合计新增糖浆类替代品引入，预计2025年总量维持高位。
• 基差收敛：加工糖价格与国产糖价差或持续收窄，短期受现货下跌驱动，郑糖09合约价格区间预估【5550-5820】元/吨。

四、风险提示

• 天气风险：巴西干旱、南半球天气对产量影响显著。
• 政策扰动：巴西E30政策导致乙醇需求增加；印度出口政策变化影响全球供应。
• 市场情绪：国内进口糖放量、替代需求变化等。

五、投资建议

• 战略空头策略：单边建议逢高空，关注郑糖01、05合约。
• 风险控制：密切跟踪南半球产量、巴西制糖比、国内进口节奏及天气变化。

注：此总结由分析报告原内容提炼，保持逻辑完整性与数据客观性，未添加主观解释或多余信息。