20220207-华联期货-白糖月报_原油创近年新高_糖价重心将上移_12页_967kb

白糖月报总结

核心内容

本报告由研究员黄忠夏撰写，分析了2021/22榨季全球及中国白糖市场的供需格局、成本变化及价格走势，同时提出了相应的交易策略。

主要观点

• 国际糖市：2021/22榨季全球糖市供应缺口预计为190万吨，较上榨季有所收窄，但整体仍处于紧平衡状态。国际原油价格创近年新高，将推动巴西、印度等主产国提高乙醇用蔗比，支撑糖价。
• 国内糖市：2021/22榨季国内糖产量预计减少45万吨，主要因内蒙古甜菜种植面积大幅下降，广西、云南、广东等地产量相对稳定。国内糖价将主要受国际糖价推动，同时受到国储库存庞大和成本上升的影响。
• 成本趋势：全球糖生产成本因能源价格上涨整体上浮，预计2022/23榨季国内糖成本将进一步上升，特别是甜菜糖成本可能达到5600-5800元/吨，甘蔗糖成本也可能增加至5600-5700元/吨。
• 进口情况：2021/22榨季国内进口糖量预计在480-500万吨之间，配额外进口成本预计在5700-7100元/吨，进口压力较上榨季有所减轻。
• 市场走势预期：2022年国内糖价整体不悲观，但基本面矛盾不明显，驱动有限。预计糖价将维持在5600-6500元/吨的大区间内震荡偏强。

关键信息

一、行情回顾

• 2022年1月白糖价格继续运行在5月线下方，郑糖加权指数波动区间在5661-5877元/吨之间，收于5712元/吨。
• 国内白糖主力合约基差呈先抑后扬走势，1月底基本维持平水状态。

二、基本面分析

2.1 供给端

• 巴西：2021/22榨季糖产量预计为3200万吨，同比下降6.3%。糖醇比从46.45%降至45.2%，主要因干旱和霜冻天气影响甘蔗产量。预计2022/23榨季糖产量或进一步下降，但乙醇价格高企可能促使糖厂提高乙醇用蔗比，支撑糖价。
• 印度：2021/22榨季预计糖产量为3190万吨，同比增加3%。预计有350万吨糖用于乙醇生产，但若糖价大幅上涨，糖厂可能减少乙醇产量。
• 泰国：2021/22榨季预计糖产量在950-1100万吨之间，较2020/21榨季有所回升。
• 澳大利亚：预计2021/22榨季糖产量为440万吨，出口量将小幅增加至363.5万吨。
• 欧盟：预计2021/22榨季糖产量增加120万吨至1660万吨，库存消费比预计为75.22%。
• 美国：2021/22榨季预计糖产量为933万短吨，甜菜糖占比达534万短吨，同比增长6.3%。
• 俄罗斯：预计2021/22榨季糖产量为570万吨。

2.2 需求端

• 中国是全球第二大食糖消费国，但人均消费量较低，消费潜力较大。
• 2021/22榨季国内食糖消费预计维持在1550万吨，主要受含糖食品行业需求影响。
• 工业消费与民用消费此消彼长，工业需求变化对糖价影响较大。

2.3 成本趋势

• 2022/23榨季国内糖成本预计继续上升，甜菜糖成本可能达到5600-5800元/吨，甘蔗糖成本预计在5600-5700元/吨。
• 国内糖厂与农户签订新订单，预计甘蔗收购价将上升，进一步推高成本。

2.4 进口压力减轻

• 2021/22榨季国内进口糖量预计在480-500万吨左右，配额外进口成本将大幅上升。
• 国内加工糖与国产糖价差逐步缩小，进口糖价格优势减弱，进口节奏将受到管控。

2.5 巴西乙醇回报率高

• 巴西乙醇价格较糖更高，生产商可能更倾向于生产乙醇，从而支撑糖价。
• 2022/23榨季巴西乙醇底支撑区间预计在15-17美分/磅，可关注原油及雷亚尔走势。

交易策略

• 建议在一季度白糖价格季节性低位时布局中长线买入做多。
• SR2205合约参考支撑位为5600-5700元/吨。
• SR2209合约参考支撑位为5600-5750元/吨。

结论

2022年国内糖价整体不悲观，但基本面矛盾不突出，驱动有限。预计糖价将维持在5600-6500元/吨区间震荡偏强，主要受国际糖价和国内成本上升影响。国储库存庞大将制约糖价继续上行空间，但资源成本提升将推动糖价重心上移。后期需关注原油价格、雷亚尔走势以及欧美加息周期对市场的潜在影响。