20240721-招商期货-白糖周报_原糖主导_偏弱运行_26页_1mb

好的， 这是对您提供的白糖周报内容的中文总结：

白糖周报总结 (2024年7月21日， 报告期：2024年7月15日-7月21日)

核心观点： 本周白糖市场呈现偏弱运行态势，预计短期内维持弱势。核心因素在于：巴西产区因甘蔗含糖分恢复而产量预期下调，导致原糖连续下跌；国内现货因进口潜在放量而承压，但配额外进口利润高位抑制现货进口节奏。关注点是后续进口量变化。

价格回顾

• 原糖： ICE原糖10月合约收于下跌276美分/磅，郑商所白糖09月合约收于下跌65元/吨。
• 基差： 郑糖09合约与9月进口现货基差压缩至约330元/吨。

主要发现

国际供需格局

1. 巴西： 24/25榨季糖厂6月下半月压榨、产糖数据远超去年同期，甘蔗制糖比出现环比提升。尽管6月降雨偏干利于压榨，但持续干旱可能影响后期开榨时间，需关注7月数据和后续天气。根据降雨和制糖比预估，24/25榨季巴西中南部糖产预估为4000-4150万吨，略好于14/15和21/22榨季，利用量同比下降，这可能对后期价格形成支撑，尽管乙醇需求旺盛对糖生产有一定挤压，目前糖醇价差收缩但仍维持生产。上周巴西含水乙醇销量处于历史高位，刷新近4年新高，醇油比达64.7%。
2. 糖市供需缺口： ISO组织上调2023/24榨季全球糖供应缺口至2954万吨（较2月预估增加2255万吨）。预计该榨季全球白糖产量为17.927亿吨，低于之前预测；消费量增加至1.82224亿吨。
3. 产量预期调整： 全球主要产区展望存在差异：巴西产量可能微增/或持平，中国(入榨季)产量可能微增，泰国因收榨、甘蔗种植意愿回升和丰益预测未来榨季产量将增加，印度产量预期分歧大。北美、南美(非巴西)以及欧盟等地区产量预估将会下降。
4. 进口与价差： 各地蔗区降雨改善，泰国6月天气尚可。泰国上调甘蔗收购价格，可能促使蔗农种植意愿回升，预计种植面积将增加。原白糖价差近期走弱。

国内供需格局

1. 进口： 国内6月食糖进口3万吨，同比下降25.77%。2023/24榨季累计进口同比大幅增加。目前配额外进口利润虽为负，但配额内进口量仍受监控。
2. 销售与库存： 23/24榨季累计销售食糖同比增幅大，销糖率高，工业库存有所回升但仍处于中位。
3. 价格与基差： 现货价格随外盘下跌承压。9月合约与10月远月合约基差仍维持在一定水平。
4. 糖浆替代： 注意到糖浆等替代品进口量同比增幅巨大（近46%），需关注其对国内市场的挤出效应。
5. 进口替代： 中美贸易摩擦下，高关税和高通胀导致走私+木浆假货风险降低。

总结与策略

• 短期： 内外糖价趋势疲软，短期振荡行情。
• 国内： 影响后市的核心变量在于进口，船运数据可能证明进口日益偏强；国内如果没有大的政策利空或下游高需求支撑，预计糖价偏弱运行。
• 操作： 建议暂且观望。
• 风险： 天气变化、南半球（巴西）产量（报告期巴西6月天气较好暂无风险提及，但偏差天气是重要风险）、进口政策调整、国内需求恢复缓慢等。