20220703-国元证券-创业慧康-300451.SZ-事件点评_股份转让完成过户_共同开发CTASY新产品_4页_1mb

报告摘要

创业慧康(300451.SZ)股份转让与CTASY新产品开发事件总结

核心内容

创业慧康(300451.SZ)于2022年6月30日发布股份转让及合作协议公告，7月1日完成股份过户登记。飞利浦（中国）投资有限公司通过股份转让成为公司战略投资者，持股比例达到10%。公司还将支付1.5亿元人民币购买“Tasy软件”在中国区域的独家许可权，用于开发新一代EMR软件CTASY，并在医疗信息化市场开展合作。

主要观点

战略投资引入：飞利浦作为战略投资者的加入，提升了公司的核心竞争力和市场影响力。
新产品开发：CTASY是一款新一代电子病历系统，旨在为医疗机构提供一体化平台，涵盖护理场景，实现临床、组织和管理流程的集中管理，提升护理质量与效率，保障患者安全。
市场拓展：公司授权飞利浦（中国）及其关联方为CTASY1.0产品的独家经销商，合作期限内公司不直接或间接销售该产品。CTASY2.0的发布计划为2027年1月31日。
盈利预测：基于政策驱动，公司预计在2022-2024年实现营业收入23.03亿元、27.87亿元、33.55亿元，归母净利润分别为5.18亿元、6.43亿元、8.00亿元。目标PE为35倍，对应目标价11.55元，维持“买入”评级。
投资建议：维持“买入”评级，预计未来6个月内股价表现优于上证指数20%以上。

关键信息

股份转让：葛航、福鼎嘉盈企业管理咨询有限公司、浙江鑫粟科技有限公司、宁波铜栗投资管理有限公司与飞利浦签署《股份转让协议》，过户数量为155,003,087股。
产品发布计划：
- China Tasy1.0不晚于2024年1月31日发布。
- China Tasy2.0不晚于2027年1月31日发布。
授权销售：飞利浦（中国）及其关联方在2025年12月31日前为China Tasy1.0的独家经销商；2026年1月1日至China Tasy2.0发布前，其在独家销售客户范围内为独家经销商。
公司业务：公司负责CTASY产品在客户处的安装、测试、实施及运维支持。
财务数据：
- 营业收入：预计2022-2024年分别为23.03亿元、27.87亿元、33.55亿元。
- 归母净利润：预计2022-2024年分别为5.18亿元、6.43亿元、8.00亿元。
- 每股收益：预计2022-2024年分别为0.33元、0.41元、0.52元。
- 市盈率：预计2022-2024年分别为21.80倍、17.56倍、14.11倍。
市场估值：
- 52周最高价/最低价：11.24元/5.75元。
- A股流通股：1343.10百万股。
- A股总股本：1549.79百万股。
- 流通市值/总市值：9777.75百万元/11282.45百万元。
风险提示：
- 新冠肺炎疫情反复。
- 行业相关政策落地不达预期。
- “慧康云”转型不及预期。
- 线上诊疗服务发展不及预期。
- 与飞利浦的合作不达预期。
- 行业竞争加剧。

盈利预测与财务分析

年度	营业收入(百万元)	营业成本(百万元)	营业税金及附加(百万元)	营业费用(百万元)	管理费用(百万元)	研发费用(百万元)	财务费用(百万元)	资产减值损失(百万元)	公允价值变动收益(百万元)	投资净收益(百万元)	营业利润(百万元)	净利润(百万元)	归母净利润(百万元)	EBITDA(百万元)
2022E	2303.47	1045.52	22.11	185.20	226.89	243.46	-17.41	-18.29	0.81	11.89	568.03	518.96	517.60	610.35
2023E	2786.50	1255.98	26.47	223.76	273.91	286.52	-20.95	-17.21	0.83	12.02	704.81	644.20	642.58	751.22
2024E	3354.81	1503.11	31.54	269.06	329.11	329.85	-25.52	-16.16	0.86	12.34	876.70	801.71	799.78	925.27

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	10.34	16.30	21.30	20.97	20.40
营业利润增长率(%)	5.85	19.79	25.59	24.08	24.39
归母净利润增长率(%)	5.82	24.28	25.32	24.15	24.47
毛利率(%)	55.42	54.22	54.61	54.93	55.20
净利率(%)	20.35	21.75	22.47	23.06	23.84
ROE(%)	8.03	9.05	10.19	11.34	12.49
ROIC(%)	13.76	15.31	17.65	20.47	23.79
资产负债率(%)	20.43	18.01	17.09	17.22	16.99
净负债比率(%)	15.21	0.68	0.68	0.61	0.56
流动比率	2.92	3.33	3.71	3.88	4.12
速动比率	2.61	3.09	3.45	3.61	3.84
总资产周转率	0.37	0.35	0.39	0.43	0.46
应收账款周转率	1.62	1.53	1.46	1.56	1.64
应付账款周转率	2.41	2.11	2.03	2.13	2.21
每股收益(最新摊薄)	0.21	0.27	0.33	0.41	0.52
每股经营现金流(最新摊薄)	0.18	0.11	0.23	0.32	0.42
每股净资产(最新摊薄)	2.67	2.94	3.28	3.66	4.13
市盈率(P/E)	33.95	27.32	21.80	17.56	14.11
市净率(P/B)	2.73	2.47	2.22	1.99	1.76
EV/EBITDA	21.43	18.49	15.25	12.39	10.06