20190825-中泰证券-农林牧渔：浅谈当前生猪养殖股的赔率思考模式_10页_1mb

生猪养殖股行情分析总结

核心内容概述

本文围绕生猪养殖股的市场表现与投资逻辑展开分析，探讨当前猪价上涨对股价的提振作用有限的原因，并分析生猪养殖行业的长期发展趋势。同时，文章提供了重点上市公司的估值数据、农业市场数据监测以及饲料、大宗农产品等价格变化情况，为投资者提供参考。

主要观点与关键信息

1. 赚取投资收益的逻辑模型

• 投资收益公式：投资的最终收益 = 概率 × 赔率。
• 高概率与低赔率的矛盾：当前猪价创新高，被视为“高概率”事件，因此市场对生猪养殖股的“赔率”预期较低，导致股价上涨受限。
• 成长逻辑的不确定性：由于出栏量低于预期、完全成本和销售均价的不确定性，成长逻辑下的投资赔率也较低。
• 逆向投资策略：逆向投资意味着以长期逻辑中最坚实的部分对抗现实的变化，强调对行业趋势的把握。

2. 生猪养殖股的长期逻辑

• 周期与成长兼具：生猪养殖行业同时具备周期属性与成长潜力。
• 非洲猪瘟的影响：非洲猪瘟导致养殖门槛提升，进一步推动行业集中度提升。
• 集中度提升空间：当前龙头企业市占率仍较低，未来五年行业集中度提升是坚实逻辑。
• 出栏量增长潜力：二线龙头企业出栏量在300-1000万之间，具备较高成长性。

3. 当前市场行情分析

• 价格新高 → 利润兑现：当前市场正从“价格新高”转向“利润兑现”阶段，量增逻辑将成为未来股价的主要驱动力。
• 投资窗口期：尽管存在短期扰动因素，如疫苗中试传言、出栏量不及预期等，但市场仍存在较大预期差，是投资较好窗口期。

中泰农业重点上市公司估值表（2019年）

农业市场数据监测

猪价与盈利情况

• 猪价上涨：8月瘦肉型猪价涨至23.51元/公斤（+4.86%），头猪盈利涨至944.2元/头（+28.43%）。
• 出栏量与利润兑现：6-7月各大猪企出栏量低于预期，且当前股价处于高位，利润兑现存在不确定性。

鸡价与存栏数据

• 鸡价上涨：山东地区鸡苗价格涨至7.50元/羽（+7.35%），毛鸡收购价涨至5.06元/斤（+4.12%）。
• 存栏下降：7月生猪存栏跌至21932万头（-9.40%），能繁母猪存栏跌至2165万头（-8.88%）。

饲料价格变化

• 饲料价格小幅波动：育肥猪配合饲料价格维持3.02元/公斤，肉鸡配合饲料价格上涨至3.13元/公斤，蛋鸡配合饲料涨至2.86元/公斤。
• 进口鱼粉价格下跌：进口鱼粉价格跌至12.01元/公斤（-0.58%）。

大宗农产品价格

• 玉米价格小幅下跌：国内现货价跌至1984.17元/吨（-0.13%），期货价跌至1854元/吨（-0.91%）。
• 大豆价格基本稳定：国内现货价保持3444.21元/吨，期货价维持3405元/吨。
• 小麦价格小幅上涨：国内现货价涨至2289.44元/吨（+0.24%）。
• 糖类价格基本稳定：NYBOT食糖维持12.73美分/磅，南宁糖现货价维持5145元/吨，郑州白糖维持5074元/吨。
• 水产品价格总体稳定：海参、鲍鱼、扇贝、鲤鱼、鲫鱼、草鱼等价格均无明显波动。

风险提示

• 农业政策风险：政策落地不达预期可能影响行业格局。
• 价格走势风险：猪价、鸡价等价格走势可能不达预期。

投资评级说明

重要声明

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• 报告内容基于公开资料和研究观点，结论可能随市场变化而调整。
• 投资有风险，入市需谨慎。