20210905-光大证券-银行业周报_上市银行中报回顾_分化格局延续_低基数下回暖_18页_1mb

行业研究总结：上市银行中报回顾与下半年展望

核心内容

1. 上市银行中报回顾

• 整体表现：2021年上半年，38家A股上市银行营业收入、拨备前净利润、归母净利润同比增速分别为5.9%、4.9%、12.9%，增速较1Q21有所提升。其中，归母净利润增速提升幅度最大，显示盈利改善。
• 盈利分化：11家银行盈利增速突破20%，包括平安、江苏、成都、兴业、杭州、招行、光大、邮储、宁波、长沙、张家港等，主要受益于资产质量改善、拨备计提压力下降及去年同期低基数效应。
• 营收分化：营收增速较好的银行包括成都、宁波、江苏三家，增速均超过20%。这些银行受益于信贷增长、息差稳定以及财富管理业务发展。
• 净利息收入：上半年净利息收入同比增长4.8%，主要由规模扩张驱动，信贷增速提升，贷款占生息资产比重季环比提升0.3%至57.7%。信贷增速呈现“城农商行 > 国有行 > 股份行”的特征。
• 净其他非息收入：上半年手续费及佣金收入同比增长8.3%，主要受益于财富管理业务持续发力。净其他非息收入同比增速逐步回归常态化，部分银行因非标投资压降、汇兑损益波动等出现负增长。
• 资产质量改善：上半年不良贷款率季度环比下降4BP至1.76%，拨备覆盖率环比提升6.09%至193.23%。多数优质银行不良率低于1%，如邮储、招行、宁波、杭州、无锡、张家港、常熟等。
• 资本充足率：资本充足率稳中略降，多数银行核心一级资本充足率位于9%以下。部分银行通过发行永续债、可转债等工具进行外源资本补充。

2. 下半年展望

• 营收盈利增速差收敛：预计下半年盈利增速较中报有所收敛，营收压力小于上半年。信贷投放已形成较好基数，叠加“宽信用”政策持续发力，资产端增长有望延续。
• 息差趋稳：随着重定价效应消退，息差下行幅度较1Q21收窄，呈现企稳态势。国有行息差相对稳定，股份行和城农商行息差有所改善。
• 信用成本上升：下半年“资管新规”过渡期结束，表外不良回表可能增加信用成本压力。叠加经济走弱，信用风险可能上升，影响盈利增长。
• 投资策略：优质银行基本面及估值“强者恒强”。重点关注江苏、南京、杭州、宁波等银行，尤其已发行可转债的银行，其转股动力更强。

主要观点

• 银行板块表现：A股银行板块本周上涨3.24%，跑赢沪深300指数2.90个百分点。北向资金净流入279亿元，持仓比例提升至7.48%。
• 个股表现：涨幅居前的银行包括杭州、兴业、邮储、宁波、光大等，主要由于中期业绩盈利增速较高。
• 估值水平：A股银行板块整体PB为0.67倍，H股为0.48倍，均处于近年低位。城商行和股份行PB相对较高，国有行PB较低。

关键信息

• 盈利增速高于营收增速：盈利增速提升幅度高于营收，主要得益于资产质量改善及低基数效应。
• 信贷增长结构：信贷增速呈现“两头稳、中间凹”特征，城农商行增速高于国有行，国有行高于股份行。
• 资本补充：银行通过多种资本工具（如永续债、可转债、配股等）进行资本补充，以应对信贷扩张带来的资本消耗。
• 政策影响：监管政策支持银行资本补充，推动银行加强资产质量管理和风险抵补能力。
• 区域分化：优质区域城农商行表现优于股份行，受经济复苏及区域政策影响较大。
• 估值驱动因素：较好的业绩、低廉的估值以及调控政策微调，构成银行股表现的驱动要素。

风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响信贷增长和资产质量。
• 区域分化加剧：部分银行可能因区域经济差异面临更大挑战。
• 流动性扰动：可能影响银行资金配置和资本补充。

投资建议

• 重点推荐：江苏、南京、杭州、宁波等优质银行，尤其关注已发行可转债的银行。
• 板块趋势：银行板块整体估值较低，具备一定吸引力，优质银行表现更佳。

图表概览

• 图1：上市银行营收及盈利累积同比增速
• 图2：城商行营收增速最高，农商行增速提升最明显
• 图3：城商行盈利增速最高，国有行增速提升最明显
• 图4：上半年信贷增速依次为城农商行 > 国有行 > 股份行
• 图5：手续费及佣金净收入同比增速呈现一定分化
• 图6：A股银行板块与各主要行业涨跌幅对比
• 图7：H股银行板块与各主要行业涨跌幅对比
• 图8：A股银行板块PB走势
• 图9：H股银行板块PB走势
• 图10：A股各类银行PB走势
• 图11：A股各类银行PB周度变化