20210905-招商期货-光伏玻璃投产加快_库存低纯碱延续上涨趋势_40页_7mb

报告摘要

纯碱产业链及市场分析总结

核心内容

纯碱作为重要的基础化工原料，其产业链条短，需求集中于平板玻璃和光伏玻璃。由于需求集中度高，纯碱价格波动性大，尤其在季节性因素影响下，价格波动率在商品中靠前。2021年9月，纯碱库存持续下降，从100万吨以上降至33万吨，交割库旧货价格也不断升高。

主要观点

纯碱产业链特点：
- 纯碱的生产主要依赖盐、石灰石、氨等原料，工艺包括氨碱法、联碱法和天然碱法。
- 氨碱法和联碱法在中国广泛使用，而天然碱法在北美（如美国）和部分亚洲国家（如土耳其）较为常见。
- 联碱法和氨碱法各有优势，联碱法原盐利用率高，氨碱法产品纯度高、生产连续性强。
纯碱需求结构：
- 重碱主要用于平板玻璃和光伏玻璃，轻碱则主要用于无机盐、日用玻璃和洗涤剂等。
- 需求端集中在房地产和光伏行业，其中房地产相关需求占72%，光伏玻璃需求增长迅速。
全球纯碱供需格局：
- 全球纯碱产能主要集中在亚洲和北美，2020年全球纯碱产能约为7200万吨，其中中国占44.8%，产量占41.8%。
- 美国是天然碱法的主要生产国，拥有丰富的天然碱矿资源，主要出口至欧洲、南美洲和非洲。
- 欧洲纯碱产能利用率低，进口依赖度高，2021年进口量约630-650万吨。
中国纯碱供需情况：
- 中国纯碱产能增速缓慢，2021年新增产能约20万吨，主要依赖技改升级。
- 主要产区为青海、江苏、河南等地，主要消费地区为湖北、广东、河北等地。
- 河北作为产量大省，年产量约230万吨，需求近370万吨，是纯碱市场的重要风向标。
- 2021年纯碱进口量下降，主要由于疫情导致海运费高企，但6月进口量有所回升，价格逐步上移。
光伏玻璃对纯碱需求的推动：
- 光伏玻璃产能在2021年下半年将加速投产，预计新增3000-4000吨产能。
- 光伏玻璃主要集中在华东地区，占全国产能的70%，未来有进一步扩产趋势。
- 光伏行业进入高景气周期，需求确定性高，对纯碱价格形成支撑。
纯碱市场热点：
- 纯碱期货和现货价格均处于高位，关注进口压力及库存变化。
- 交割库库存较大，约70万吨，旧货价格持续上涨。
- 纯碱价格与玻璃价格高度相关，玻璃价格领先纯碱1-2个月。
市场策略：
- 纯碱现货将强于期货，基差走强。
- 01合约面临高供应预期，建议空01合约；05合约因光伏玻璃投产高峰期的支撑，将保持高升水。
- 短期纯碱利润较好，接近历史高位，开工率有望提升。

关键信息

库存情况：纯碱库存持续下降，从100万吨以上降至33万吨，交割库库存约70万吨。
进口压力：2021年6月纯碱进口量为5.3万吨，平均单价183美元/吨，预计后市进口量将有所增加。
光伏玻璃扩产：2021年下半年光伏玻璃产能将加速投产，主要集中在华东地区。
期货策略：05合约因光伏玻璃投产高峰期的支撑，将保持高升水；建议在05合约升水较低时入场做多。
市场结构：纯碱期货持仓开始小幅度流出，市场情绪趋于谨慎。

总结

纯碱市场受玻璃行业影响显著，尤其是光伏玻璃的快速发展对纯碱需求形成重要支撑。当前纯碱库存处于低位，价格坚挺，期货和现货均表现强势。尽管短期供应增长有限，但光伏玻璃的投产将推动纯碱价格持续上涨。同时，需关注进口压力及运输成本对市场的影响。市场策略建议关注现货上涨机会及05合约的升水支撑，合理进行套利操作。

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