20231018-西南证券-李子园-605337.SH-2023年三季报点评_全年盈利改善_回购+增持信心充足_13页_2mb

李子园（605337）2023年三季报点评

业绩与增长分析

• 2023Q3核心数据：营业收入37亿元（YoY +2%），归母净利润5.45亿元（YoY +47%），前三季度净利润同比预增219%。毛利率达36.4%，同比提升49个百分点，主要受益于提价及原材料价格下行。
• 区域增长亮点：西南、华南区域收入同比增速分别达75%和265%，华东区域降幅收窄，经销商数量净增31家。
• 成本与费用：费用率同比下降2个百分点，研发与管理效率提升。

估值与评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为26/32/38亿元，对应PE为23/19/16倍。
• 目标价与评级：基于25倍PE（2024年）首次给予目标价2000元，评级“买入”。

关键驱动因素

• 全国化战略：持续布局含乳饮料赛道，品类扩展（如零蔗糖产品），产能扩张（可转债募资6亿建设扩产项目）。
• 管理层信心：实控人拟增持1000-2000万元，回购15-3亿元用于员工激励。

风险提示

• 全国化拓展不及预期、原材料价格波动、产能投放不及预期。

注：西南证券预测公司长期增长潜力，强调品牌升级与全国化空间，但短期收入压力仍存。