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光伏板块2022年中报总结

核心内容概览

• 行业景气度持续上行，光伏产业链实现量价齐升。
• 市场需求显著增长，尤其在能源危机背景下，分布式光伏装机占比提升。
• 出口持续增长，组件出口量同比增长超87%。
• 盈利能力显著提升，行业整体毛利率和净利率同比提升。
• 各环节盈利分化，硅料、硅片、电池片、胶膜、玻璃、辅材等环节均实现量利齐升，但组件和逆变器环节盈利承压。
• 投资建议：重点关注硅料、大尺寸电池片、逆变器、胶膜和玻璃等环节，推荐隆基绿能、通威股份、阳光电源、德业股份、福斯特、海优新材等公司。

主要观点

1. 全球光伏需求共振，产业链量价齐升

• 在全球能源危机背景下，光伏成为能源供给的重要组成部分。
• 2022H1中国新增并网装机30.88GW，同比增长137.4%。
• 2022H1中国光伏组件出口量达82.93GW，同比增长87.74%。
• 全产业链供需紧平衡，价格持续上涨，尤其是多晶硅料，涨幅超30%。
• 分布式光伏装机占比达65.5%，集中式光伏占比下滑至34.5%。

2. 板块业绩回顾：营收高增长，盈利能力显著提升

• 2022H1光伏指数组成公司实现营业收入12171.4亿元，同比增长14.7%。
• 归母净利润达787.7亿元，同比增长55.4%。
• 毛利率为16.3%，净利率为7.1%，同比提升1.8%和2.3%。
• 财务费用率下降显著，主要得益于人民币贬值带来的汇兑收益。

3. 盈利能力有所分化，超额收益源于阶段性供不应求

• 硅料：毛利率达56.3%，同比提升8.3%，环比提升7.2%。
• 硅片：毛利率20.9%，同比下降8.4%，环比提升3.1%。
• 电池片：毛利率10.7%，环比提升1.9%。
• 组件：毛利率12.7%，同比下降2.3%，环比下降1.7%。
• 逆变器：毛利率33%，同比提升1.6%，环比下降0.7%。
• 光伏玻璃：毛利率16.6%，同比下降1.3%，环比提升3.3%。
• 胶膜：毛利率19.1%，同比提升4.3%，环比提升4.7%。
• 辅材：毛利率总体下降，但部分企业表现良好。

关键信息

行业数据

• 装机量：2022H1累计装机30.88GW，分布式为主。
• 出口量：2022H1累计出口82.93GW，同比增长87.74%。
• 产量：2022H1多晶硅产量36.5万吨，硅片152.8GW，电池片135.5GW，组件123.6GW，同比均增长45%以上。

企业表现

• 硅料：大全能源、通威股份、硅料环节受益公司营收与利润均大幅增长。
• 硅片：中环股份、上机数控、双良节能等企业表现突出。
• 电池片：爱旭股份、钧达股份等企业扭亏为盈。
• 组件：隆基绿能、晶澳科技、天合光能等企业营收和利润增长显著。
• 逆变器：阳光电源、锦浪科技、固德威等企业毛利率提升，营收和利润增长明显。
• 辅材：福斯特、海优新材、福莱特等企业表现良好。

投资建议

• 硅料：关注通威股份，受益标的包括大全能源、爱旭股份。
• 大尺寸电池片：关注隆基绿能、通威股份，受益标的包括爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能。
• 逆变器：关注阳光电源、德业股份，受益标的包括锦浪科技、固德威、禾迈股份、昱能科技。
• 胶膜与玻璃：关注福斯特、海优新材、福莱特等头部企业。
• 辅材：关注快可电子，受益标的包括中信博、通灵股份。

风险提示

• 全球用电需求不及预期
• 行业产能过剩风险
• 非晶硅电池技术发展超预期

图表目录

• 图1：中国2022H1光伏累计装机为30.88GW
• 图2：中国2022H1装机以分布式装机为主
• 图3：中国2022H1光伏组件累计出口量为82.93GW
• 图4：中国光伏组件出口区域以欧洲、南美等为主
• 图5：2022H1光伏主产业链各环节产量均同比增长45%以上
• 图6：2022年来多晶硅价格持续上涨
• 图7：2022年来硅片价格持续上涨
• 图8：2022年来电池片价格持续上涨
• 图9：2022年来组件价格持续上涨
• 图10：光伏玻璃价格稳中有跌
• 图11：EVA价格呈现波动型
• 图12：PET价格呈现波动型
• 图13：铝材价格呈现波动型
• 图14：电解铜价格呈现波动型
• 图15：热卷钢板价格呈现波动型
• 图16：2022H1光伏指数组成公司营业收入同比增14.7%
• 图17：2022H1光伏指数组成公司归母净利润同比增55.4%
• 图18：2022H1光伏指数组成公司毛利率为16.3%
• 图19：2022H1光伏指数组成公司期间费用率为6.3%
• 图20：2022H1光伏指数组成公司投资性现金流为负
• 图21：2022Q2光伏指数组成公司营收同比增10.9%
• 图22：2022Q2光伏指数组成公司净利润同比增54.8%
• 图23：2022Q2光伏指数组成公司毛利率为17.6%

表格目录

• 表1：2022H1光伏各环节受益公司营业收入
• 表2：2022H1光伏各环节受益公司归母净利润
• 表3：2022Q2光伏各环节受益公司毛利率差异
• 表4：2022H1光伏各环节受益公司存货与资本开支
• 表5：2022H1光伏各环节受益公司费用率
• 表6：受益标的估值表