有色行业2019年三季报综述：价格低迷，业绩承压-20191101-长江证券-26页_1mb

金属、非金属与采矿行业2019年三季报总结

核心内容概述

2019年前三季度，有色金属行业整体面临价格低迷、业绩承压的挑战。尽管部分板块如黄金和军工新材料在某些季度出现业绩增长，但整体来看，行业仍处于调整期。报告对基本金属、黄金、能源金属、稀土磁材及军工新材料五大细分板块进行了详细分析。

主要观点

基本金属板块

• 价格表现：2019Q3，SHFE铜、铝、铅、锌、锡均价同比均下跌，仅镍价格同比上涨。整体价格低迷。
• 业绩表现：单三季度归母净利78亿元，同比增长33.02%，但剔除神火股份的资产处置收益后，业绩同比下滑。
• 毛利率与现金流：毛利率同比下降1.40pct，经营性净现金流同比下滑28.31%。
• 细分板块表现：
  • 铜：营收增长，但毛利率环比下滑。
  • 铝：营收增长，毛利率同比下滑。
  • 铅锌：营收增长，但毛利率环比下滑。
  • 锡：营收增长，但毛利率环比下滑。

黄金板块

• 价格表现：2019Q3，SHFE黄金均价同比上涨25.29%，环比上涨15.22%。COMEX黄金均价同比上涨21.68%。
• 业绩表现：单三季度归母净利9.81亿元，同比增长33.83%，但营业成本同比大幅上升64.20%。
• 毛利率与现金流：毛利率同比下降1.81pct，经营性净现金流同比大幅增长374.67%。
• 细分板块表现：
  • 黄金：营收和净利均增长，但毛利率下降。
  • 白银：营收增长，但毛利率下降。

能源金属板块

• 钴：三季度实现扭亏，营收和净利环比改善。
• 锂：三季度营收和净利下滑，进入新一轮下跌。
• 供需分析：钴行业供需结构改善，确立底部拐点；锂行业供给出清需持续至2020年。
• 毛利率与现金流：钴板块毛利率下滑，锂板块毛利率持续下行。

稀土磁材板块

• 磁材：三季度归母净利环比改善44.61%，毛利率环比回暖。
• 稀土：三季度归母净利环比下滑33.09%，价格疲软导致业绩下滑。
• 前三季度表现：稀土和磁材板块营收增长，但净利和毛利率均下滑。
• 细分板块表现：
  • 磁性材料：营收和净利小幅增长。
  • 稀土：营收增长，但净利下滑。

军工及新材料板块

• 钛材：三季度归母净利环比下滑34.79%，毛利率下降。
• 高温合金：三季度营收和净利增长显著，但毛利率环比下滑。
• 长期趋势：行业进入高景气成长周期，盈利有望释放。

关键信息汇总

价格与业绩

毛利率与现金流

风险提示

1. 全球新能源汽车、储能推广进程不及预期导致上游能源金属供需失衡。
2. 国内去杠杆导致基本金属需求趋冷、商品价格持续调整。
3. 贸易摩擦以及地缘政治风险。

分析结论

• 基本金属：价格持续低迷，业绩承压，但部分企业如神火股份通过资产处置收益支撑了整体业绩。
• 黄金：价格大幅上涨，但成本上升压缩了盈利，预计黄金将因美元走强而阶段性承压。
• 能源金属：钴板块扭亏，锂板块仍需磨底，供需结构改善是钴价底部确立的关键。
• 稀土磁材：磁材板块盈利改善，稀土板块因价格疲软业绩下滑。
• 军工新材料：短期业绩波动，但长期行业景气度上升，盈利有望释放。

图表目录

• 图1：2019Q3基本金属板块营业收入同比增长21.39%
• 图2：2019Q3基本金属板块归母净利同比增长33.02%
• 图3：2019Q3基本金属板块毛利润同比改善2.35%
• 图4：2019Q3基本金属板块经营性净现金流同比下滑28.31%
• 图5：2019Q3基本金属板块实现毛利率7.53%，同比下滑1.40pct
• 图6：2019Q3铜、铝、铅锌板块毛利率环比下滑，锡环比增长
• 图7：2019Q1-Q3基本金属板块营业收入同比增长12.48%
• 图8：2019Q1-Q3基本金属板块归母净利同比下滑8.07%
• 图9：2019Q1-Q3基本金属板块毛利润同比下滑5.21%
• 图10：2019Q1-Q3基本金属板块经营性净现金流同比下滑5.82%
• 图11：2019Q1-Q3基本金属板块实现毛利率8.15%，同比下滑1.21pct
• 图12：基本金属细分板块中，铅锌2019Q1-Q3毛利率下滑明显
• 图13：2019Q3黄金板块营业收入同比增长61.05%
• 图14：2019Q3黄金板块归母净利同比增长33.83%
• 图15：2019Q3黄金板块实现毛利润47.20亿，同比提升32.09%
• 图16：2019Q3黄金板块经营性净现金流同比增长374.67%
• 图17：2019Q3黄金板块实现毛利率8.24%，同比下降1.81pct
• 图18：2019Q3黄金板块实现净利率2.20%，同比下降0.17pct
• 图19：2019Q1-Q3黄金板块营业收入同比增长42.30%
• 图20：2019Q1-Q3黄金板块归母净利同比增长18.33%
• 图21：2019Q1-Q3黄金板块毛利润同比大增23.35%
• 图22：2019Q1-Q3黄金板块经营性净现金流同比增长21.34%
• 图23：2019Q1-Q3黄金板块实现毛利率8.29%，同比下滑1.27pct
• 图24：2019Q1-Q3黄金板块实现净利率2.22%，同比下滑0.29pct
• 图25：2019Q3锂板块营业收入同比减少4.96%
• 图26：2019Q3锂板块归母净利同比大减103.16%
• 图27：2019Q3钴板块营业收入同比增长32.75%
• 图28：2019Q3钴板块归母净利实现环比扭亏
• 图29：2019Q3能源金属板块毛利润同比下滑41.82%
• 图30：锂板块毛利率于2019Q3进入新一轮下行通道
• 图31：锂价格在2019年6月开启新一轮下跌
• 图32：钴产品价格在2019年7月开启反弹
• 图33：2019前三季度锂板块营业收入同比下滑4.13%
• 图34：2019前三季度锂板块归母净利同比下滑83.24%
• 图35：2019前三季度钴板块营业收入同比增长24.80%
• 图36：2019前三季度钴板块归母净利同比大幅下滑97.99%
• 图37：能源金属板块2019年前三季度毛利润同比下滑47.94%
• 图38：锂、钴板块2019年前三季度毛利率均同比大幅下滑
• 图39：轻稀土价格2019年价格经历下跌、上涨、回落三个过程
• 图40：重稀土价格2019年5月以来大幅上涨随后回落
• 图41：2019Q3稀土磁材板块营业收入同比增长10.07%
• 图42：2019Q3稀土磁材板块归母净利同比下滑11.27%
• 图43：2019Q3稀土磁材板块毛利润同比下滑2.31%
• 图44：2019Q3稀土磁材板块经营性净现金流同比增长146.85%
• 图45：2019Q3稀土磁材板块实现毛利率13.85%，同比下滑1.75pct
• 图46：2019Q3稀土磁材板块实现净利率3.81%，同比下滑0.88pct
• 图47：2019年前三季度稀土磁材板块营业收入同比增长14.53%
• 图48：2019年前三季度稀土磁材板块归母净利同比下滑9.68%
• 图49：2019年前三季度稀土磁材板块毛利润同比下滑5.12%
• 图50：2019年前三季度板块经营性净现金流同比改善259.06%
• 图51：2019年前三季度板块实现毛利率13.91%，同比下滑2.88pct
• 图52：2019年前三季度板块实现净利率3.84%，同比下滑1.37pct
• 图53：2019Q3钛材板块营业收入同比增长33.14%
• 图54：2019Q3钛材板块归母净利同比增长2.73%
• 图55：2019Q3高温合金板块营业收入同比增长49.61%
• 图56：高温合金板块归母净利具有很强的季节波动性
• 图57：军工及新材料板块2019Q3归母净利大增445.91%
• 图58：受宝钛Q3业绩影响，钛材板块Q3毛利率显著下滑
• 图59：2019Q1-Q3钛材板块营业收入同比增长26.42%
• 图60：2019Q1-Q3钛材板块归母净利增长40.07%
• 图61：2019Q1-Q3高温合金板块营业收入同比增长76.58%
• 图62：2019Q1-Q3高温合金板块归母净利同比扭亏
• 图63：军工及新材料板块2019Q1-Q3归母净利大增356.52%
• 图64：2019Q1-Q3高温合金板块毛利率显著提升

表格目录

• 表1：有色金属板块分类
• 表2：2019Q3基本金属价格变动
• 表3：2019Q1-Q3基本金属价格变动
• 表4：2019Q3黄金价格变动
• 表5：2019Q1-Q3黄金价格变动
• 表6：2019Q3锂钴产品价格变动
• 表7：2019Q1-Q3锂钴产品价格变动
• 表8：2019前三季度稀土价格变动
• 表9：2019Q3钛材与海绵钛价格对比

分析总结

2019年三季报显示，有色金属行业整体表现不佳，但部分板块如钴、磁材及军工新材料在特定条件下有所改善。行业面临价格低迷、成本上升、供需失衡等多重压力，但长期来看，部分领域如钴和军工新材料已进入成长周期，盈利有望逐步释放。整体而言，行业需关注全球宏观经济、新能源汽车发展及地缘政治风险等外部因素。