20230503-西南证券-稳健医疗-300888.SZ-医疗产品线进一步丰富_消费业务迎复苏_7页_1mb

稳健医疗（300888）2022年年报及2023年一季报点评摘要

1. 公司概况与评级

• 评级：买入（维持）。目标价73元（6个月）。
• 基本面：公司聚焦医疗产品线及消费业务，医用耗材需求旺盛，消费业务逐步复苏。
• 估值：根据2023年预测EPS 3.65元，给予20倍估值，动态PE约17倍。

2. 业绩摘要

• 2022全年：
  • 营收1135亿元，同比增长412%；
  • 归母净利润165亿元，同比增长332%；
  • 扣非净利润156亿元，同比增长517%。
• 2023Q1：
  • 营收235亿元，同比增长13%；
  • 归母净利润38亿元，同比增长56%；
  • 扣非净利润31亿元，同比下降56%。

3. 毛利率与费用分析

• 2022全年毛利率：47.4%，同比下滑25个百分点，主要因防疫产品价格回落。
  • 医用耗材毛利率44.5%，同比降30个百分点；
  • 健康生活消费品毛利率52.8%，同比微升0.6个百分点。
• 费用率：总费用率26.9%，同比降59个百分点，销售费用显著下降。

4. 分业务表现

• 医用耗材：
  • 2022营收720亿元，占比63.5%；
  • 防疫产品贡献448亿元，主导收入；
  • 高端医用耗材通过并购稳步扩展。
• 健康生活消费品：
  • 2022营收405亿元，同比增长0.2%；
  • 2023Q1收入增长105%，线下门店加速恢复。

5. 渠道与布局

• 医用耗材渠道：
  • 医院、电商、药店渠道分别增长1906%、391%、767%；
  • 北美出口收入下降182%，国内扩张稳定。
• 消费品渠道：
  • 线上渠道占比提升，线下门店优化。
  • 商超合作扩展至8000余家便利店。

6. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • EPS预测：2023-2025年分别为3.65元、4.41元、5.26元；
  • PE估值：17-12倍。
• 估值：基于行业对标（百亚股份、中顺洁柔、振德医疗）及增长预期，给予2023年20倍估值，目标价73元。

7. 风险提示

• 原材料价格波动；
• 收购业务协同不及预期；
• 渠道扩张不及预期；
• 汇率风险。

分析师：蔡欣、赵兰亭
免责声明：内容基于Wind数据，分析独立客观，不构成投资建议，完整声明见正文。