20170220-东北证券-债券市场周报_配置力量继续带动收益率下行_可持续性存疑_18页_801kb

债券市场周报总结

核心内容

本报告为2017年2月20日发布的债券市场周报，重点分析了上周的市场动态、资金面情况、利率债与信用债走势、行业跟踪及评级调整等内容。

主要观点

• 资金面紧张：央行公开市场操作连续净回笼，TLF到期未续作，导致资金利率大幅上行。DR007、DR014及DR1M涨幅均超过30BP，银行间质押式回购平均利率上行7.99BP。
• 利率债收益率下行：尽管资金面紧张，利率债收益率全线下行，尤其是10年期国债收益率下行幅度最大。收益率曲线整体平坦化，除5Y-3Y利差走阔外，其他期限利差均收窄。
• 配置资金影响：配置资金进场是推动债券收益率下行的主要原因，一级市场投标热度较高，10年期国开债和进出口债认购倍数分别达到4.05和7.12。
• 通胀预期上升：1月CPI和PPI数据均超预期，非食品价格涨幅显著，PPI连续上涨13个月，通胀预期有所上升，可能影响货币政策。
• 宏观经济与债市展望：宏观经济仍处于平稳状态，但二三月可能有上冲可能。随着利率债供给缺口期结束，配置力量将逐渐减弱，收益率下行可能不具备持续性。
• 信用债走势：短融券半年期收益率上行，1年期收益率下行；中票收益率整体下行，AA级下行幅度最大；企业债收益率全线下行，AA级下行幅度最大。
• 评级调整：多只债券和主体评级下调，主要原因是盈利能力下降、债务压力大、流动性不足等。

关键信息

资金面情况

• 货币市场利率：DR001、DR007、DR014及DR1M均大幅上行，涨幅超过30BP。
• 公开市场操作：央行通过逆回购和MLF投放流动性，但净回笼量接近5000亿元。
• SHIBOR利率：各期限SHIBOR利率均上行，其中SHIBOR3月上行8.40BP。

利率债走势

• 国债收益率：1年期国债收益率下行3.75BP，10年期国债收益率下行10.57BP，幅度最大。
• 期限利差：10Y-1Y利差收窄6.82BP，3Y-1Y利差收窄3.30BP，5Y-3Y利差走阔5.89BP，收益率曲线整体平坦化。

信用债走势

• 短融券：半年期收益率上行，1年期收益率下行。
• 中票：3年期、5年期中票收益率下行，AA级下行幅度最大。
• 企业债：3年期、5年期各等级企业债收益率全线下行，AA级下行幅度最大。

行业跟踪

• 房地产：商品房成交量回升，二线城市涨幅较大；房价指数显示一线城市涨幅下降，二线城市首次出现下降。
• 钢铁：主要钢材价格多数上涨，Myspic综合钢价指数大幅反弹。
• 有色：有色金属价格涨跌互现，铅价下跌明显，铜、铝小幅上涨。
• 大宗商品：CRB综合现货指数小幅上涨，美元指数反弹，原油价格小幅下跌。

评级调整

• 主体评级下调：
  • 沈阳机床(集团)有限责任公司：盈利能力下降、应收账款和存货增加、债务压力大。
  • 沈阳机床股份有限公司：销量减少、期间费用和资产减值损失增加、资产负债率上升。
  • 江西省能源集团公司：煤炭运营主体亏损、资产负债率上升。
  • 湖北宜化化工股份有限公司：净利润亏损、债务负担重、安全环保事故频发。
• 债项评级下调：多只中期票据和企业债评级下调，主要涉及湖北宜化化工、沈阳机床股份等。

一级市场动态

• 上周利率债发行：共发行11只利率债，实际发行总额680亿元。
• 本周利率债发行：计划发行10只利率债，总额810亿元。
• 上周信用债发行：共发行63只信用债，总额707.2亿元。
• 本周信用债发行：预计发行29只信用债，总额270.6亿元。

市场展望

• 配置力量影响：配置资金推动债券收益率下行，但随着利率债供给缺口期结束，可持续性存疑。
• 宏观经济：仍处于平稳状态，二三月可能有所上冲。
• 通胀趋势：2月通胀可能趋势性上行，可能促使货币政策边际收紧。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限于本公司客户使用。报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告内容和意见仅反映发布当日的判断，可能发生变化。本报告不构成任何证券买卖建议，不承诺投资者获利，不承担任何直接或间接损失责任。

分析师信息

• 分析师：张亮，上海财经大学数量金融硕士，现任债券分析师。
• 执业证书编号：S0550116020020

机构信息

• 东北证券股份有限公司：总部位于中国吉林省长春市，设有多个分支机构，包括北京、上海、深圳等地。联系方式包括电话、传真和网址。