20151210-东北证券-债券市场周报_逆回购放量_货币宽松可期_收益率下行_15页_690kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2015年12月10日，主要分析了当周债券市场的走势及后市操作建议，涵盖市场资金面、利率债与信用债一级与二级市场表现、以及相关市场要闻。

主要观点

• 市场资金面：本周市场资金需求有所提升，央行通过逆回购操作释放流动性，但下周将面临800亿元的逆回购到期，可能导致资金面小幅收紧。
• 收益率走势：本周利率债及信用债收益率总体下行，但不同期限品种表现不一，10Y-1Y国债期限利差走扩，而其他利差出现分化。
• 信用债市场：信用债发行总量下降，高评级品种更受追捧，中低评级品种配置需求减小，信用利差分化趋势持续。
• 市场操作建议：建议投资者关注利率债的流动性，适当增加短久期品种配置；信用债投资应优先考虑高评级和流动性，防范信用违约风险。

关键信息

1. 市场资金面分析

• 回购利率走势：
  • 1天回购利率：1.799%，较上周下行0.02BP。
  • 7天回购利率：2.3906%，较上周下行2.03BP。
  • 14天回购利率：2.653%，较上周下行12.92BP。
  • 1个月回购利率：2.7585%，较上周下行0.1BP。
• 回购成交量：本周质押式回购日均成交量为25,401.24亿元，较上周增加1,223.33亿元。
• 同业拆借利率走势：
  • Shibor隔夜：1.787%，较上周上行0.1BP。
  • Shibor 7天：2.293%，无变化。
  • Shibor 14天：2.632%，较上周下行0.6BP。
  • Shibor 3个月：3.043%，较上周下行0.7BP。
• 央行操作：本周央行进行最大单周规模的逆回购操作，下周将面临净回笼压力。

2. 债券一级市场

• 利率债发行：
  • 本周共发行22只利率债，实际发行总额1094.2979亿元。
  • 下周计划发行16只利率债，计划总额1528.8亿元。
• 信用债发行：
  • 本周共发行94只信用债，平均票利4.59%，发行总额1189.97亿元。
  • 下周预计发行68只信用债，计划总额725.25亿元。

3. 债券二级市场

• 国债收益率：
  • 本周各期限国债收益率均出现不同幅度下行，其中3年期国债收益率下行12.65BP，为最大幅度。
  • 10年期国债收益率下行3.49BP。
• 国债期限利差：
  • 10Y-1Y利差上行0.38BP。
  • 5Y-3Y利差上行9.21BP。
  • 3Y-1Y和7Y-5Y利差分别下行8.78BP和2.04BP。
• 政策性金融债收益率：
  • 各期限政策性金融债收益率均有下行，其中1年期下行14.26BP，为最大幅度。
• 信用债利差：
  • 短融券：高评级品种利差收窄，低评级品种利差扩大。
  • 中票及企业债：信用利差整体收窄，但分化持续。

4. 市场要闻

• 李克强讲话：强调结构性改革和减税政策，推动供需两端发展。
• 企业债发行放松：信用债“注册制”逐步推进，市场机会增加。
• 非公开发行公司债指引发布：上交所规范非公开发行公司债券挂牌条件。
• 大额存单及同业存单发行主体扩大：促进负债产品市场化定价。
• 公积金贷款ABS发行：首次登陆银行间债券市场，推动资产证券化。
• 地方政府债务余额增长：多省债务率超警戒线，风险值得关注。
• 境外机构进入债券市场：总批复额度超1.7万亿元，人民币国际化进展。
• 境外政府发行熊猫债：加拿大不列颠哥伦比亚省首次发行，中国银行主承销。

后市操作建议

• 利率债投资：若收益率明显上行，可加强配置，优选流动性好的短久期品种。
• 信用债投资：优先考虑流动性及杠杆，组合以短久期中高评级品种为主。
• 信用违约风险：需持续关注，年底及明年阶段性加息可能加剧波动。
• 美元债配置：在总体风险可控前提下，可考虑配置美元债，赚取汇差收益。

结论

本周债券市场整体呈现收益率下行趋势，但受IPO重启、美国加息预期及信用违约等因素影响，市场震荡加剧。建议投资者关注利率债和信用债的流动性，合理配置短久期品种，防范信用风险。