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证券分析师报告总结：国际债券市场周报·第53期（2018.05.27）

核心内容概述

本报告主要分析了2018年5月27日当周国际债券市场走势，重点关注油价下跌对全球债券长端收益率的影响，同时涵盖了全球经济、货币政策、大类资产表现及国际债市动态。

主要观点

1. 油价下跌对债券市场的影响

• 上周，美元指数小幅上行，涨幅收窄至0.6%。
• 油价高位回落，推动通胀预期降温，导致主要发达国家国债长端收益率大幅下行。
  • 美国10年期国债收益率下行12.5BP至2.9313%
  • 德国10年期国债收益率下行17.3BP至0.406%
  • 英国10年期国债收益率下行17.8BP至1.322%
  • 日本10年期国债收益率下行2BP至0.041%
• 长端收益率回落幅度大于短端，导致期限利差大幅收窄。

2. 全球经济表现

• 美国：制造业与服务业PMI均高于预期，显示经济信心较强。
• 欧元区：制造业与服务业PMI多数下滑，显示经济动能减弱。
• 英国：4月CPI同比与核心CPI同比降幅超预期，零售销售小幅反弹。

3. 全球货币政策

• 美联储：强调对称通胀目标，认为短期经济前景强劲，但中期存在不确定性。
  • 会议纪要未释放进一步紧缩信号，市场对6月加息预期已充分反映。
• 欧央行：担忧贸易摩擦对经济前景的影响，对核心通胀持谨慎态度。
  • 仍维持相对宽松货币政策，年内退出QE或受经济放缓影响。

4. 大类资产表现

• 美元指数：上行0.6%，涨幅收窄。
• 大宗商品：油价大幅回落，金价回升。
• 股市：发达国家和新兴市场股指均下跌。
• VIX指数：小幅反弹1.5%。

关键信息

油价回落原因

• 美国页岩油持续增产，全球原油供给的短期扰动不具备长期持续性。
• 沙特、俄罗斯等减产国放松减产协议，推动油价高位回落。
• 委内瑞拉与伊朗的原油产量受经济危机和制裁影响，进一步承压。

美联储与欧央行政策倾向

• 美联储对通胀短暂超调容忍度提高，未进一步收紧政策。
• 欧央行对核心通胀保持谨慎，认为通胀自行上升至目标的证据不足，维持宽松货币政策。

国际债市表现

• 主要发达国家国债收益率普遍大幅下行。
• 美、德、英、日1年期国债利率分别下行4.2BP、2.6BP、9.2BP和2.5BP。
• 各期限收益率多数小幅下行，其中3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别下行2.9BP、1.2BP、0.6BP和0.1BP。

其他国家政策利率

• 上周，其他主要国家和地区政策利率保持不变。

未来展望

• 预计油价将在减产协议放松和供给增加的背景下进一步承压下行。
• 通胀预期面临下修，对发达经济体长端收益率形成进一步抑制。
• 美元指数和美债长端收益率短期内难以大幅走高。
• 欧元区货币政策宽松将支持经济稳健增长和核心通胀回升。

图表目录（摘要）

• 图1：美国、德国和英国10年期国债收益率
• 图2：美国原油产量（4周平均）
• 图3：美国钻机数量
• 图4：委内瑞拉及伊朗原油产量
• 图5：美国10Y国债名义收益率与长期通胀预期
• 图6：美国制造业与服务业PMI
• 图7：欧元区、德国与法国制造业PMI
• 图8：欧元区、德国与法国服务业PMI
• 图9：英国CPI同比与核心CPI同比
• 图10：英国零售销售与核心零售销售同比
• 图11：美联储加息预期情况
• 图12：年内FOMC加息决议预期
• 图13：美元指数与新兴市场货币均上行
• 图14：欧元、英镑兑美元汇率
• 图15：美元指数、美元兑日元汇率
• 图16：伦敦金现货价格与美元指数
• 图17：布伦特原油与WTI原油价格
• 图18：MSCI新兴、发达国家股指均下滑
• 图19：VIX指数小幅反弹
• 图20：全球综合指数及高收益公司债指数下行
• 图21：发达、新兴市场主权债指数下行
• 图22：美国1年期、10年期国债收益率
• 图23：美国10年期与1年期国债利差
• 图24：德国1年期、10年期国债收益率
• 图25：德国10年期与1年期国债利差
• 图26：英国1年期、10年期国债收益率
• 图27：英国10年期与1年期国债利差
• 图28：日本1年期、10年期国债收益率
• 图29：日本10年期与1年期国债利差
• 图30：10、30年期收益率均上行，20年期不变
• 图31：3、5、7年期收益率均上行

重点关注事件

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