20170220-东兴证券-债券市场周报_利空释放市场暂回调_36页_2mb

债券市场周报总结（2017.02.13-2017.02.19）

核心内容概述

本报告分析了2017年2月13日至19日的中国及全球债券市场动态，指出尽管利空集中释放，但收益率仍出现下行趋势。同时，报告回顾了一级、二级市场情况，探讨了信用风险、国债期货走势、可转债表现、资金利率变化、国内外政策影响等多方面内容，最后提出投资策略建议。

主要观点

• 利空释放后收益率下行：1月通胀数据超预期，PPI创五年新高，金融数据表现强劲，但央行强调货币中性，避免流动性风险。
• 央行货币政策保持稳健中性：通过MLF和逆回购操作调节市场流动性，虽然部分银行TLF未续作，但整体操作量增加，缓解市场压力。
• 债市进入平稳期：短端收益率率先下行，带动中长端下移，但信用债市场仍面临估值压力。
• 去杠杆逻辑未变：央行强调避免过快压缩信贷和投资，防止“债务—通缩”风险，同时加强宏观审慎政策。
• 海外市场影响显著：美国一季度加息概率上升，美元走强对人民币形成压力，对国内债市造成一定承压。
• 资产证券化发展提速：沪深交易所鼓励PPP项目资产证券化融资，推动信用债市场创新。
• 信用风险事件频发：如“16大机床SCP002”实质性违约，城投债、房地产融资收紧等，引发市场担忧。

关键信息

1. 国内经济与政策

• 1月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨6.9%，创五年新高，显示通胀压力上升。
• 1月新增人民币贷款2.03万亿元，虽低于预期，但对实体经济贷款仍保持高位。
• 社会融资规模3.74万亿元，创历史新高，显示金融体系对实体经济的支持力度增强。
• 外汇占款连续15个月下降，显示资本外流压力。
• 发改委启动企业外债规模管理改革，11家试点企业可灵活发债，降低融资成本。
• 财政部加强地方债管理，规范预算编制和执行，提高资金使用效率。
• 央行推动外汇风险对冲工具和债券市场开放，吸引境外资金参与。

2. 国外数据与政策

• 美国1月PPI环比上涨0.6%，创四年最大涨幅，显示通胀预期升温。
• 美国1月零售销售环比增长0.4%，远超预期，美元指数走强。
• 美联储加息预期上升，对国内债市形成压力。
• 欧洲央行维持刺激政策，预计QE将持续至通胀目标实现，但强调需谨慎。
• 日本实际GDP环比增长0.2%，略逊预期，显示经济复苏乏力。

3. 市场动态

• 一级市场发行规模上升：本周发行债券7984.51亿元，下周预计发行1434.76亿元，以利率债为主。
• 国债收益率全线下行：10年期国债收益率收于3.33%，信用债收益率分化，短端下行，长端上行。
• 国债期货收涨：TF1703涨0.29%，T1703涨0.79%，显示市场情绪改善。
• 可转债市场小幅下跌：上证转债跌0.43%，中证转债跌0.34%，仅五只转债收涨。
• 资金利率上行：MLF加量、逆回购操作净投放，但整体仍呈现净回笼趋势，显示资金面偏紧。
• 银行间市场首单REITs推出：17皖新1，发行规模5.535亿元，显示资产证券化产品发展提速。
• 深交所首单CMBS问世：53亿“深圳益田假日广场资产支持专项计划”，推动ABS市场创新。

4. 投资策略

• 短期债市平稳，中长端下移：预期短端收益率进一步下行，带动中长端。
• 信用债修复有限：由于前期连续下行，本周未能全面修复，需警惕信用风险。
• 去杠杆逻辑仍主导市场：央行强调防止“脱实向虚”，需关注政策变化对市场的影响。
• 关注美元加息与国内流动性：两者共同影响债市走势，需警惕市场波动。
• 资产证券化前景广阔：PPP项目推动ABS发展，信用债市场结构将逐步优化。

市场影响因素

• 国内：1月金融数据超预期，通胀上升，央行货币政策稳健中性，去杠杆基调不变。
• 国外：美国加息预期升温，欧元区经济增速放缓，日本经济表现疲软，全球市场不确定性增加。
• 政策导向：鼓励资产证券化、加强地方债管理、推进债券市场开放，政策层面引导市场发展。
• 市场情绪：短期情绪改善，但长期面临压力，需关注政策与市场变化。

结论

本周债市在利空集中释放后出现短期回调，但收益率整体下行。尽管去杠杆逻辑未变，市场情绪有所改善，但需警惕信用风险与流动性风险。未来，随着一季度末表外业务纳入MPA考核、PPI持续高增及美元加息预期升温，债市面临一定压力。资产证券化、信用债市场创新将成为市场关注重点，而政策调控仍是影响市场的主要因素。