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港股及全球市场分析总结（总第2771期）

核心内容概述

本报告对2017年2月20日的港股市场及全球市场进行了分析，重点包括大市走势、公司研究（网易）与公司评论（美高梅中国），以及全球市场概况。此外，还提供了相关经济数据与商品、外汇期货的表现。

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大市分析

市场趋势

• 港股回整：港股大盘在连续上涨后出现回整，恒指下跌74点或0.3%，国指下跌95点或0.9%。
• 技术指标：恒指的9日RSI指标从84.76回落至78.51，仍处于超买状态，23700为好淡分水线。
• 成交量：港股主板成交量维持在800亿元以上，但周五略有回落至862亿。
• 资金流动：由于美国加息预期升温，港汇走弱，可能对港股造成回整压力。

蓝筹股表现

• 内银股（建行、农行、工行、中行）出现集体回整，可能与AH股溢价收窄及西班牙对外银行出售中信银行有关。
• 腾讯和友邦保险表现相对突出，成为撑市主力。

业绩发布期

• 港股进入业绩发布期，联想与东亚银行业绩不佳，导致股价下跌，市场气氛受牵动。

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公司研究：网易（NTES）

财报摘要

• 2016年四季度净收入：120.99亿元，同比增长53%，环比增长31%。
• 2016年全年净收入：382亿元，同比增长68%。
• 净利润：2016年全年为116亿元，同比增长73%；Non-GAAP净利润为129亿元，同比增长74%。

业务表现

• 在线游戏业务：全年净收入280亿元，同比增长62%；《阴阳师》表现亮眼，但《镇魔曲》表现一般。
• 电商业务：全年净收入80亿元，同比增长116%；考拉和严选仍保持高速增长。

未来展望

• 预计2017-2019年净利润CAGR为15.62%，分别为147.08亿元、176.07亿元和196.61亿元。
• 长期看好游戏业务，认为其具有类似刚需的特性，海外扩张将是关键看点。

估值与评级

• 目标价：354.01美元，较当前股价有18.50%的上升空间。
• 维持评级：买入。
• 风险因素：新游戏研发风险、跨境电商业务政策风险、人民币汇率等系统性风险。

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公司评论：美高梅中国控股有限公司（2282）

2016年四季度业绩

• 收益净额：38.8亿港元，同比增长0.3%，环比持平。
• 经调整EBITDA：11.8亿港元，同比增长5.5%，环比减少7.2%。
• 博彩总赢额：45.6亿港元，同比下跌0.5%，环比增长2.5%。
• 中场业务：环比下跌10.3%；贵宾业务环比增长14.1%。
• 预计路函项目：将在2017年下半年开业。

全年业绩

• 收益净额：同比下跌13%至149亿港元。
• 经调整EBITDA：同比下跌3.8%至44.9亿港元。
• 股东应占利润：同比下跌2.4%至30.4亿港元。
• 全年股息：0.279港元，派息率为34.9%。

业务细节

• 贵宾厅博彩业务：赌枢单数减少10张，每张赌枩平均每日总赢额提升14.2%。
• 中场博彩业务：赌枩总赢额环比下跌10.3%，每张赌枩平均每日总赢额下降13.4%。
• 角子机博彩业务：投注额环比下跌1.8%，净赢率提升0.6个百分点。
• 酒店业务：每间客房收益环比增长0.6%，入住率提升至96.0%。

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环球市场概况

美股表现

• 期权结算：美股期权高位结算，金融及科技股在临收市前由跌转升。
• 航空股：波音股价创新高，西南航空与达美航空均有升幅。
• 消费股：因卡夫亨氏撤回收购联合利华要求，消费股指数大涨近11%。
• 能源股：表现疲软，埃克森美孚与康菲石油均下跌。

其他市场

• 英国零售销售：月环比下跌0.3%，同比1.5%，英系银行股跌幅较大。
• 资源股：连续两天下跌，英美公司与嘉能可均下跌。
• 联合利华：取消收购后大涨13.2%。
• EuroStoxx50指数：小幅下跌。

商品及外汇期货

• 油价：4月期油窄幅震荡，收报53.78美元。
• 金价：4月期金小幅下跌。
• LME基本金属：3个月期铜下跌0.7%。
• 美元指数：上涨0.45%，收报100.95。
• VIX恐慌指数：下跌2.13%，收报11.49。

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重要经济数据发布

• 新西兰零售销售：季环比0.8%，与预测值1.00%接近。
• 英国零售销售：月环比-0.3%，同比1.5%，低于预测值1.00%。
• 日本贸易余额调整：1月预测值¥2755，实际值¥3567。
• 德国PPI同比：1.00%，低于预测值2.00%。
• 欧元区制造业PMI：2月预测值55，实际值55.2。
• 美国制造业PMI：2月预测值54.7，实际值55。
• 美国服务业PMI：预测值55.7，实际值55.6。
• 密歇根大学消费者信心指数：预测值96，实际值95.7。

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公司估值与评级表

股票	代码	现价(港元)	目标价(港元)	评级	15PE	16PE	17PE	15息率	16息率	15-17EPS CAGR	每股净资产(港元)	市值(亿港元)
网易	NTES	297.25	354.01	买入	39.1	22.5	17.6	49.1	54.60	49.1	54.60	395
美高梅中国	2282	14.64	-	未评级	-	-	-	-	-	-	1.89	556.3

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总结

• 港股市场：受套现潮与业绩发布影响，出现回整迹象，恒指与国指均下跌，技术指标显示超买状态，23700为关键分水线。
• 网易：业绩强劲，净收入与净利润均实现高增长，长期看好其游戏业务及海外扩张，目标价354.01美元，维持买入评级。
• 美高梅中国：四季度业绩表现平平，贵宾业务环比增长，但中场与角子机业务下滑，未来项目预期为2017年下半年开业。
• 环球市场：美股期权结算后金融及科技股反弹，消费股因收购撤回大涨，能源与资源股表现疲软，英国零售销售数据不佳。
• 商品与外汇：油价与金价窄幅震荡，LME期铜下跌，美元指数上涨，VIX恐慌指数下降。