20160516-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_认购波动率再探新低_认沽波动率开始反弹_19页_1mb

50ETF期权周报总结（20160509-20160513）

核心内容概览

本报告对2016年5月9日至5月13日的50ETF期权市场交易情况进行回顾与前瞻分析，重点包括价格走势、成交量变化、波动率动态、期权策略及风险提示等内容。

主要观点

• 价格走势：50ETF本周整体下跌，跌幅达1.14%，但部分认沽期权表现突出，如“50ETF沽9月1.80”单周涨幅达45.04%。
• 成交量分析：本周总成交量为1,291,607张，较上周增长60.54%，其中周一单日成交量接近上市以来最高记录。
• 波动率变化：整体波动率处于历史低位，认购波动率降至12.46%，创历史新低；认沽波动率小幅回升至25.76%。波动率C/P比处于低位，暗示市场预期标的下跌。
• 套利机会：正向平价套利机会存在，但箱体套利机会较少。期货合约存在较大负基差，为套利策略提供一定空间。
• 策略建议：建议投资者采取做多波动率策略，买入期权并做Delta中性对冲。对于持有标的多头的投资者，可考虑买入“50ETF沽9月1.90”进行套期保值。

关键信息

一、期权市场行情回顾

1.1 价格走势

• 50ETF本周下跌1.14%。
• “50ETF沽9月1.80”涨幅达45.04%，实际杠杆高达40倍。
• 5月份外期权价格普遍下跌，主要受隐含波动率下降和时间价值衰减影响。

1.2 杠杆比率

• 实际杠杆最高的合约是“50ETF购5月2.25”，杠杆倍数达78倍。
• 期权价格不仅受标的波动率影响，还受剩余期限和Delta、Theta、Vega等希腊值影响。

1.3 量能分析

• 周总成交量1,291,607张，周一成交量最高（381,256张）。
• 成交量主要集中在5月和6月合约，远月合约成交量较低。
• 平价附近的合约成交量和持仓量较高，如“50ETF购5月2.10”、“50ETF沽5月2.10”等。

1.4 波动率走势

• 认购波动率呈震荡下跌趋势，周五收于12.46%，创历史新低。
• 认沽波动率周五收于25.76%，较上周小幅回升。
• 波动率C/P比处于历史低位，隐含波动率微笑曲线倾斜，且认沽波动率显著高于认购波动率。

1.5 主力合约分析

• 主力合约价差普遍在0.001以下，流动性良好。
• 认购与认沽波动率差扩大，表明市场对标的下跌预期增强。
• 主力合约隐含波动率呈震荡下行趋势。

二、期权市场近期前瞻

• 模型信号：LLT择时模型和期权波动率C/P模型均维持看空信号。
• 波动率趋势：隐含波动率处于历史底部，具有均值回复特性，预计未来将反弹。
• 策略建议：
  • 做多波动率策略，买入期权并做Delta中性对冲。
  • 对于持有标的多头的投资者，建议买入“50ETF沽9月1.90”进行套期保值，以避免临近到期合约的时间价值损耗。

三、期权策略展示

3.1 期权套利策略

• 套利机会基于平价公式和箱型公式，但现实中由于市场不完全性，套利需覆盖交易成本。
• 期货合约存在较大负基差，为正向套利提供机会，反向套利利润受负基差影响。
• 套利机会需结合流动性、冲击成本等因素评估。

3.2 基于C/P比的择时策略

• C/P比反映市场对标的变动的预期，C/P比上升表明上涨预期增强，下降则下跌预期增加。
• 通过构建C/P比的布林通道并结合ROC指标，可产生择时信号。
• 当前策略维持看空信号，若C/P比上穿布林通道且ROC大于0，为买入信号；若下穿且ROC小于0，为卖出信号。
• 策略表现良好，累计收益达61.48%，超额收益达72.29%，最大回撤为24.74%。

四、合约基本要素

• 合约代码、简称、最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等关键要素汇总。
• 例如，“50ETF沽9月1.80”最新价为0.0190，隐含波动率为19.84%，Delta为-0.067。
• 合约波动率差异明显，认沽合约隐含波动率普遍高于认购合约。

风险提示

• 本文基于合理假设，模型结论可能无法完全反映现实情况。
• 数据为历史数据，可能存在偏差，不能完全用于预测未来。
• 期权市场仍处于初期，数据和流动性存在不确定性。
• 投资者应结合自身情况和市场环境，谨慎决策，注意交易成本、流动性及市场风险。

联系信息

• 分析师：史庆盛，S0260513070004
• 联系人：樊瑞铎
• 电话：020-87578960
• 邮箱：fanruiduo@gf.com.cn
• 地址：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
• 邮政编码：510620

免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
• 报告所载资料来源及观点被认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
• 客户应独立判断并自行决策，广发证券不对因此造成的损失承担责任。