20160327-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_期权成交量回落_认购波动率反弹_16页_1mb

50ETF期权周报总结（20160321-20160325）

核心内容

本报告对2016年3月21日至3月25日期间50ETF期权市场的交易情况、隐含波动率、价差及套利机会进行了全面分析。整体来看，市场成交量有所回落，认购期权涨幅显著，而认沽期权价格受时间价值衰减影响普遍下跌。隐含波动率方面，认购期权呈现震荡上升，认沽期权则维持窄幅震荡。波动率差小幅下降，但C/P比仍处于历史低位。

主要观点

• 标的微涨，认购期权涨幅显著：尽管50ETF本周微幅上涨0.23%，但认购期权价格受隐含波动率上升影响涨幅明显，其中“550ETF购2016年3月2.10”涨幅高达22.04%，显示期权的杠杆效应。

• 成交量回落，成交认购认沽比下降：本周总成交量为1,015,315张，环比下降31.15%。成交认购认沽比下降，持仓认购认沽比保持稳定，表明市场活跃度有所降低。

• 隐含波动率变化：认购期权vega加权隐含波动率周五收于24.17%，较上周小幅上升；认沽期权vega加权隐含波动率基本持平，为36.42%。波动率曲线呈现微笑形态，且深度实值认沽期权波动率倾斜明显。

• 套利机会监测：由于市场不完全性，平价套利机会存在。然而，反向平价套利受限于融券难度，未被广泛应用。正向套利机会因期货合约负基差而显现，但需考虑交易成本和流动性。

• 希腊值影响显著：期权价格不仅受标的变动影响，还受到Delta、Theta、Vega等因素的影响，需投资者综合考虑。

关键信息

交易数据

• 总成交量：1,015,315张，较上周下降31.15%。
• 认购期权成交量：581,171张。
• 认沽期权成交量：434,144张。
• 日均成交量：20万张。
• 最高单日成交量：318,798张（周一）。
• 成交量分布：主要集中在4月和5月合约，远月合约成交量较低。

隐含波动率

• 认购期权波动率：周五收于24.17%，呈现震荡上升趋势。
• 认沽期权波动率：周五收于36.42%，基本持平。
• 波动率差：较上周小幅下降，但C/P比仍处于历史低位。
• 波动率微笑曲线：当月认沽期权波动率曲线呈现明显微笑形态，深度实值端倾斜较大。

套利机会

• 平价套利：根据平价公式，存在套利机会，但需考虑流动性与交易成本。
• 反向平价套利：因融券难度大，实际操作受限。
• 正向套利：受期货合约负基差影响，出现一定套利空间。
• 套利收益率：部分合约的套利收益率在现货和期货市场均有所体现。

合约基本要素

• 合约代码：如10000449.SH、10000589.SH等。
• 最新价与理论价：存在价差，反映市场定价与模型预期的差异。
• 隐含波动率：如“50ETF购6月2.20”隐含波动率为21.07%。
• Delta值：反映期权价格对标的变动的敏感度。
• Theta值：显示时间价值衰减情况，多数为负。
• Vega值：显示波动率变动对期权价格的影响，多数为正。

风险提示

• 本文基于合理假设，可能与实际市场情况存在偏差。
• 期权市场处于上市初期，数据可能不完全准确。
• 市场风险、流动性风险、冲击成本等因素未在报告中详细讨论，需投资者自行评估。

附录信息

• 分析师：史庆盛，S0260513070004。
• 相关研究：包括50ETF期权上市首日点评、套利策略研究等。
• 图表索引：包含成交量分布、波动率走势、套利收益率等。
• 联系方式：广发证券各分支机构地址及联系方式。
• 免责声明：报告仅发送给特定客户，不对外公开发布，仅供参考。

总结

本周50ETF期权市场成交量回落，认购期权表现优于认沽期权，隐含波动率变化较小，但波动率C/P比仍处于低位。投资者需关注希腊值对期权价格的影响，并结合市场流动性、交易成本等因素进行综合判断。套利机会存在，但受限于市场条件，需谨慎操作。