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50ETF期权周报总结（2018年8月12日）

核心内容

1. 市场行情回顾

• 标的走势：本周50ETF上涨3.83%，整体震荡上行。
• 合约表现：
  • 涨幅最大的合约是“50ETF购9月2.90”，单周上涨102.38%。
  • 跌幅最大的合约是“50ETF沽8月2.30”，单周下跌89.22%。
• 成交量：
  • 本周总成交量为7,683,670张，其中认购期权4,273,082张，认沽期权3,410,588张。
  • 成交额最高为8月9日，达93,682.86万元。
  • 成交量主要集中在8月合约，远月合约成交量较低。
  • 平价附近的合约成交最活跃，如“50ETF购8月2.45”、“50ETF购8月2.55”、“50ETF沽8月2.50”等。
• 杠杆比率：
  • “50ETF购9月2.90”理论杠杆最高，达27倍。
  • 实际杠杆与理论杠杆存在差异，需综合考虑Delta、Theta、Vega等因素。
• 波动率走势：
  • 认购期权vega加权隐含波动率周五为21.29%，认沽期权为24.20%。
  • 波动率差与上周相比基本稳定。
  • 当月合约隐含波动率曲线呈现微笑形态，部分极度虚值期权隐含波动率偏高。

主要观点

2. 市场展望

• 波动率预期：当前波动率处于历史低位，未来中美贸易摩擦和市场流动性预期可能引发波动率上升。
• 策略建议：推荐构造远月宽跨式组合，买入“50ETF购12月2.60”和“50ETF沽12月2.40”，并进行Delta对冲以获取波动率上涨收益。

3. 期权策略分析

3.1 期权择时策略

• 策略原理：通过均线交叉产生择时信号，买入认购或认沽合约，实现收益放大。
• 策略表现：
  • 本周盈利为-0.50%。
  • 自期权上市以来，年化收益为20.43%，最大回撤率为6.56%。
• 参数设置：
  • 择时信号规则：双均线（MA_1=20，MA_2=40，K=10）。
  • 合约选择：次季月、价内2档合约滚动择时。
  • 仓位：10%。
  • 交易费用：10元/张。
• 策略优势：通过控制仓位和选择远月合约，有效降低回撤。

3.2 期权套利策略

• 套利原理：基于平价公式和箱型公式进行套利，当市场存在套利机会时，可产生收益。
• 套利机会：
  • 平价正向套利和反向套利收益有限。
  • 箱体正向和反向套利机会存在，但需考虑交易成本和流动性。
• 策略风险：市场不完全性可能导致套利机会不成立，需谨慎操作。

关键信息

4. 合约基本要素

• 合约代码与简称：如“50ETF购9月2.90”、“50ETF购12月2.60”等。
• 价格与理论价：如“50ETF购9月2.90”最新价为0.0085，理论价为0.0101。
• 隐含波动率：如“50ETF购9月2.90”隐含波动率为19.82%。
• Delta值：如“50ETF购9月2.90”Delta为0.132。
• Gamma值：如“50ETF购9月2.90”Gamma为0.806。
• Theta值：如“50ETF购9月2.90”Theta为-0.160。
• Vega值：如“50ETF购9月2.90”Vega为0.238。
• Pho值：如“50ETF购9月2.90”Pho为0.061。

5. 风险提示

• 模型假设风险：报告中基于一定市场假设，实际市场情况可能与模型预测存在差异。
• 交易成本与流动性：需关注交易成本及合约流动性，避免因冲击成本导致策略失效。

图表索引

• 图1：50ETF期权实际杠杆分布图
• 图2：50ETF期权理论杠杆分布图
• 图3：50ETF期权每日成交额统计
• 图4：50ETF期权每日成交量统计
• 图5：50ETF价格与期权成交量C/P关系
• 图6：50ETF期权合约C/P及成交持仓比变动
• 图7：50ETF期权当周成交额分布气泡图
• 图8：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图9：50ETF期权合约认购认沽Vega加权波动率变化
• 图10：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系
• 图11：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图12：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
• 图13：50ETF平价期权期限结构图
• 图14：主力合约盘口价差盒子图
• 图15：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图16：期权择时策略原理流程图
• 图17：择时信号产生规则
• 图18：期权择时策略净值曲线
• 图19：平价正向套利收益率（现货）
• 图20：平价反向套利收益率（现货）
• 图21：箱体正向套利收益率
• 图22：箱体反向套利收益率

分析师信息

• 樊瑞铎：S0260517080004，联系方式：020-87578960，邮箱：fanruiduo@gf.com.cn
• 史庆盛：S0260513070004，联系方式：020-87577060，邮箱：sqss@gf.com.cn