20150727-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_成交量缩减_波动率C_P创新低_16页_1mb

50ETF期权周报总结（20150720-20150724）

核心内容

本周50ETF期权市场整体呈现窄幅震荡走势，成交量和波动率均有所下降，波动率C/P比创出历史新低。标的ETF价格波动率下降，导致期权价格受Vega影响显著，认购期权跌幅尤为明显，部分平价附近的7月份认购期权跌幅超过90%。市场流动性有所改善，但整体仍低于前期水平，主要集中在7月和8月合约，远月合约交易不活跃。

主要观点

• 标的行情：50ETF本周窄幅震荡，收盘价略有下跌，期权价格受Delta影响不大。
• 成交量：本周总成交量为495,604张，较上周下降25.40%。单日最高成交量出现在周一（126,011张）。
• 波动率变化：认购期权波动率持续下跌，从40.78%降至29.37%；认沽期权波动率冲高回落，从47.78%升至51.20%后回落至44.16%。波动率C/P比创历史新低，表明市场对认购期权的波动率预期下降更快。
• 套利机会：存在多个反向套利机会，部分合约收益率在1%左右，但需考虑交易成本和流动性因素。
• 合约流动性：7月合约到期后持仓量下降，8月合约上市后逐步回升，平价附近合约成交最为活跃。
• 市场参与度：上交所放宽持仓限额后，投资者参与度提高，期权报价不再过度合理。

关键信息

成交量分布

• 总成交量：495,604张
• 认购期权成交量：294,890张
• 认沽期权成交量：200,714张

波动率变化

• 认购期权波动率：从40.78%降至29.37%
• 认沽期权波动率：从47.78%升至51.20%后回落至44.16%
• 波动率差：继续扩大，波动率C/P比创历史新低

套利机会

• 反向套利：主要集中在7月合约，部分合约收益率在1%左右
• 交易成本：普遍在90-92%之间，需考虑流动性及冲击成本

成交持仓比

• 认购/认沽比：稳定在2.0左右
• 成交/持仓比：在0.4左右波动

主要活跃合约

• 成交量前五：
  1. 50ETF购8月2.80
  2. 50ETF购8月2.75
  3. 50ETF沽8月2.80
  4. 50ETF沽8月2.50
  5. 50ETF沽8月2.75
• 持仓量前五：
  1. 50ETF购7月3.60
  2. 50ETF购8月2.80
  3. 50ETF购7月3.50
  4. 50ETF购8月2.75
  5. 50ETF购7月3.00

套利机会示例

图表索引

• 图1：50ETF期权合约认购认沽Vega加权波动率变化
• 图2：50ETF价格与期权隐含波动率C/P的关系
• 图3：50ETF价格与期权成交量C/P的关系
• 图4：50ETF期权合约C/P及成交持仓比周内变动
• 图5：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图6：50ETF期权杠杆分布图
• 图7：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图8：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
• 图9：50ETF平价期权期限结构图
• 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图

合约基本要素

风险提示

• 模型假设风险：本文基于一定假设进行分析，可能无法完全反映实际市场情况。
• 流动性风险：远月合约流动性较低，需谨慎操作。
• 交易成本：套利机会需考虑交易成本及冲击成本，实际收益可能低于理论值。