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50ETF期权周报总结（20170320-20170324）

核心内容

本报告对2017年3月20日至2017年3月24日期权市场进行回顾与前瞻分析，重点包括50ETF期权的价格走势、成交量、波动率变化、流动性状况以及相关交易策略的运行情况。

主要观点

1. 价格走势

• 本周50ETF小幅上涨，涨幅为0.90%。
• 认购合约单周涨幅最大为“50ETF购5月2.40”，上涨49.62%。
• 认沽合约出现较大跌幅，部分合约跌幅超过90%。

2. 成交量分析

• 周总成交量为3,043,830张，日均成交61万张，较上周增长5.5%。
• 周三单日成交量最高，达690,103张。
• 成交量主要集中在4月合约，远月合约流动性不足。

3. 波动率走势

• 认购、认沽期权的vega加权隐含波动率均小幅回落。
• 认购期权波动率周五收于8.26%，认沽期权波动率收于13.18%。
• 当月认沽合约呈现微笑形态，认购合约呈现倾斜形态。
• 波动率差缩小，长期来看波动率C/P比趋于历史均值。

4. 期权策略表现

• C/P择时策略：
  • 基于认购、认沽期权vega加权波动率比构建布林通道，发出看空信号。
  • 上周策略收益为-0.9%，累计收益35.41%，超额收益34%，最大回撤24.74%。
• 波动率交易策略：
  • 构建基于认购期权vega加权隐含波动率的布林通道，发出看多信号。
  • 上周策略收益为-1.06%，累计收益22.65%，超额收益21.24%，最大回撤12.54%。
  • 策略胜率68.75%，波动率处于历史底部，存在反弹机会。

5. 套利机会

• 由于期货合约存在较大负基差，平价正向套利出现机会。
• 反向套利部分利润受到负基差影响。
• 市场不完全性导致套利机会存在，需考虑流动性与冲击成本。

关键信息

1. 市场流动性

• 主力合约价差普遍在0.001以下，流动性良好。
• 成交量主要集中在平价附近的合约，如“50ETF购4月2.35”、“50ETF沽4月2.35”等。

2. 合约调整

• 50ETF将进行分红，除息日为11月29日。
• 期权合约将进行调整，涉及合约单位、行权价格、交易代码和简称。
• 调整后合约单位取整数，行权价格保留三位小数。

3. 市场风险提示

• 市场存在假设风险，模型结论可能与实际市场存在偏差。
• 期权市场数据为历史数据，未来可能出现不同情况。
• 投资者需注意交易成本、流动性风险、冲击成本及市场波动。

期权策略建议

1. 波动率交易策略

• 构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年6月2.348A”和“50ETF沽2017年6月2.348A”。
• 通过delta对冲保持组合delta中性，以获取波动率反弹带来的收益。

2. 套利策略

• 利用期货合约负基差进行平价正向套利，考虑流动性与冲击成本。
• 实际操作中，由于融券难度大，建议采用期货进行测算。

投资者注意事项

• 投资者需注意期权合约调整带来的影响，特别是备兑开仓者。
• 布林通道策略需配合ROC指标进行信号确认，买入信号为C/P比上穿布林通道且ROC>0，卖出信号为C/P比下穿布林通道且ROC<0。
• 做空波动率操作需关注隐含波动率是否高于布林通道上轨，做多则需低于下轨。

图表与数据

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图2：50ETF价格与期权成交量C/P关系
• 图3：50ETF期权合约C/P及成交持仓比变动
• 图4：50ETF期权主力合约波动率走势
• 图5：50ETF期权合约认购认沽Vega加权波动率变化
• 图6：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系
• 图7：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
• 图8：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
• 图9：50ETF平价期权期限结构图
• 图10：主力合约5min Bid-Ask价差分布箱体图
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图12：平价正向套利收益率（现货）
• 图13：平价反向套利收益率（现货）
• 图14：平价正向套利收益率（期货）
• 图15：平价反向套利收益率（期货）
• 图16：箱体正向套利收益率
• 图17：箱体反向套利收益率
• 图18：C/P比布林通道
• 图19：50ETF累积收益率与C/P择时策略累积收益率关系
• 图20：基于认购期权隐含波动率布林通道的波动率交易时间序列图
• 图21：50ETF累积收益率与波动率交易策略累积收益率关系

相关研究

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004

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• 联系人：樊瑞铎

• 电话：020-87578960

• 邮箱：fanruiduo@gf.com.cn

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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