20191115-中泰证券-化工：1-10月商品房销售面积增速同比首次由负转正，利好相关化工品_13页_1mb

化工行业分析总结

核心内容

本报告分析了2019年1-10月中国房地产市场回暖对化工行业的潜在影响，重点聚焦纯碱、PVC和钛白粉三大化工品。整体来看，房地产数据的改善为相关化工品带来了需求端的提振预期，行业整体呈现回暖迹象，但部分产品仍面临供需失衡和价格波动压力。

主要观点

1. 房地产回暖带动化工品需求

• 1-10月商品房销售面积同比增长 0.1%，首次由负转正，住宅销售面积增长 1.5%，房地产行业回暖将带动玻璃、PVC和钛白粉等化工品需求。
• 房地产新开工面积同比增长 10.0%，竣工面积降幅收窄，表明房地产市场正在逐步恢复，为化工品需求提供支撑。

2. 纯碱：供需弱平衡，价格震荡下行，但未来有望回暖

• 纯碱下游以玻璃为主（占比 58.1%），地产回暖将提振玻璃需求，从而改善纯碱需求。
• 2019年1-9月纯碱产量同比增长 7.2%，表观消费量增长 6.1%，行业处于弱平衡状态。
• 价格方面，全年震荡下行，但预计未来随着地产需求回升，纯碱价格将逐步上行。

3. PVC：环保政策改善供需格局，需求滞后于新开工

• PVC下游主要用于房地产和基建，占比 45.2%，需求具有滞后性。
• 2019年1-9月PVC产量同比下降 5.8%，但表观消费量增长 4.2%，环保政策推动行业集中度提升。
• 预计明年一季度PVC需求将改善，价格有望进入上行通道。

4. 钛白粉：落后产能过剩，涂料需求回暖可期

• 钛白粉主要用于涂料（占比 53.3%），消费周期滞后地产周期一年。
• 2019年1-9月钛白粉产量增长 8.6%，表观消费量增长 6.0%，仍处于供大于求状态。
• 随着氯化法产能释放，出口增加，进口减少，行业结构有望优化，预计明年中期涂料需求将有所回暖。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：334家
• 行业总市值：28,114.09亿元
• 行业流通市值：11,526.78亿元

投资评级

• 行业评级：增持
• 重点公司评级如下：

风险提示

• 原料价格波动：电石、钛精矿等原料价格波动将对PVC和钛白粉产生较大影响。
• 房地产增速不及预期：若房地产数据不及预期，将影响纯碱、PVC和钛白粉的需求。
• 宏观经济下行：宏观经济下滑可能导致下游需求疲软，化工品价格承压。

未来展望

• 短期：纯碱和PVC价格受供需和季节性因素影响，预计将维持窄幅波动。
• 长期：随着房地产市场回暖，纯碱、PVC和钛白粉需求有望逐步释放，价格或将上行。

重点公司分析

• 山东海化：纯碱行业龙头，预计受益于地产回暖，价格有望回升。
• 三友化工：纯碱行业领先企业，表观消费量增长，具备较强增长潜力。
• 新疆天业、中泰化学：PVC行业主要参与者，环保政策下行业格局优化，需求有望改善。
• 龙佰利：钛白粉行业领先企业，受益于氯化法产能释放和出口增长。

结论

房地产回暖为化工行业带来一定利好，尤其在纯碱、PVC和钛白粉等与房地产高度相关的化工品领域。尽管当前部分产品仍面临价格下行压力，但长期来看，随着地产需求的回升和行业格局的优化，相关化工品价格有望逐步上行，行业整体具备投资价值。