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报告摘要

期债市场总结（2022年6月20日）

核心内容

2022年6月20日，国债期货市场整体呈现多空分歧加大、震荡走势。市场情绪受资金面宽松、经济日报观点及海外债市支撑影响，期债高开高走。然而，随着商品房成交面积的明显回升，尤其是一线城市的示范效应，债市面临基本面爬坑的压力，短期内或承压。

主要观点

市场情绪与持仓变化：
T2209合约全天增仓1319手，多空分歧显著加大。多头与空头的“开仓”与“平仓”比例均有所变化，表明市场参与者策略分化。
- 上午多头增仓力度显著增强，多开与空开之比为1.2937，高于前一交易日的1.1729。
- 午后空头增仓幅度更大，多开与空开之比降至0.7722，低于前一交易日的1.1259。
- 多头与空头内部分歧均有所减弱，空头分歧减弱更为明显，显示市场在震荡中逐渐形成共识。
基本面分析：
国内疫情逐步缓解，宏观经济环境可能呈现类似2020年疫后修复的特征，但当前经济周期位置与2020年初不同，经济反弹的内生动力不足。
- 商品房成交面积回升，尤其是一线城市，可能对债市形成利空。
- 海外美、欧经济触顶回落，形成类滞胀格局，对我国出口构成拖累，进一步压制债市表现。
资金面情况：
银行间市场流动性维持宽松，回购利率平稳，但需警惕6月中下旬回购利率向政策利率回归的风险。
- 6月17日，银行间质押式回购市场成交25396亿元，较前一交易日略有减少。
- 隔夜利率下行11bp至1.30%，7天利率上行15bp至1.65%，中期和长期利率也出现小幅波动。
收益率曲线变化：
- 国债收益率曲线陡峭化下移约1BP，2年期、5年期、10年期活跃券收益率分别下行2BP、0.75BP、0BP至2.235%、2.57%、2.775%。
- 信用债收益率曲线平坦化，AAA评级中短期票据收益率有所下行，但5Y期略有上行。
技术面分析：
T2209合约在日线BOLL线下轨附近博弈反弹，中轨附近震荡操作。
- 10年期国债利率**2.80%**的安全边际可能较为有限，需关注其后续走势。