化工行业点评：1~10月商品房销售面积增速同比首次由负转正，利好相关化工品中泰证券-13页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2019年11月15日，主要分析了房地产行业回暖对化工行业相关产品（纯碱、PVC、钛白粉）的影响。报告指出，房地产市场回暖将带动玻璃、型材、门窗、管材等下游需求，从而对纯碱、PVC、钛白粉等化工品形成利好。分析师张倩对行业整体给出“增持”评级，并对重点公司进行了盈利与估值分析。

主要观点

纯碱行业

• 下游需求：纯碱主要应用于玻璃行业，玻璃需求占纯碱下游总需求的58.1%。
• 市场表现：2019年1-9月，我国纯碱产量同比增长7.2%，表观消费量同比增长6.1%，供需处于弱平衡状态。
• 价格走势：全年价格震荡下行，截止11月，轻质纯碱价格下跌9.06%，重质纯碱价格下跌9.37%。
• 未来展望：短期价格企稳，长期受益于房地产回暖，预计明年纯碱需求将改善，价格有望上行。

PVC行业

• 下游需求：PVC主要用于房地产、基建领域，其中型材、门窗和管材合计占比达45.2%。
• 市场表现：2019年1-9月，我国PVC产量同比下降5.8%，表观消费量同比增长4.2%，供需格局有所改善。
• 价格走势：全年价格较为平稳，电石法和乙烯法PVC价格均小幅上涨。
• 未来展望：短期价格窄幅波动，长期受房地产新开工面积增长影响，预计明年一季度PVC需求将改善，价格有望上行。

钛白粉行业

• 下游需求：钛白粉主要用于涂料领域，占总需求的53.3%。
• 市场表现：2019年1-9月，我国钛白粉产量同比增长8.6%，表观消费量同比增长6.0%，仍处于供大于求状态。
• 价格走势：全年价格下行，截止11月，钛白粉价格下跌7.85%。
• 未来展望：短期价格支撑有限，长期随着房屋竣工面积回升，涂料需求有望回暖，预计明年中期需求将改善。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：334家
• 行业总市值：28,114.09亿元
• 行业流通市值：11,526.78亿元

重点公司分析

行业集中度

• 纯碱行业CR5：33.8%
• PVC行业CR5：21.6%
• 钛白粉行业CR5：41.8%

风险提示

1. 原料价格波动：电石、钛精矿价格波动可能对PVC和钛白粉行业产生较大影响。
2. 房地产增速不及预期：若房地产市场未如预期回暖，将对纯碱、PVC、钛白粉需求形成压制。
3. 宏观经济下行：宏观经济下行可能导致下游需求萎靡，进而影响化工品价格。

投资建议

• 评级：行业整体为“增持”。
• 短期策略：关注房地产市场对纯碱、PVC、钛白粉的拉动作用，短期价格波动有限。
• 长期策略：若房地产持续回暖，纯碱、PVC、钛白粉需求将逐步释放，价格有望上行。

结论

本报告认为，房地产行业回暖将对纯碱、PVC、钛白粉等化工品带来利好，预计未来价格有望逐步改善。但需警惕原料价格波动、房地产增速不及预期以及宏观经济下行等风险因素。整体建议“增持”行业，关注重点企业如山东海化、三友化工、新疆天业、中泰化学、龙佰利等的盈利与估值变化。