20180827-山西证券-策略·行业配置_高频数据观察_59页_3mb

山证策略·行业配置总结

核心内容

• A股当前估值偏低，具备一定支撑基础，但需警惕“肥尾风险”，如中美贸易摩擦、通胀压力、经济基本面未稳等。
• 市场短期内可能因政策支持而反弹，但经济基本面企稳是反转的关键。
• 行业配置上，仍以西部基建补短板为主线，建议超配建筑、建材、采掘、有色、通信等行业。

主要观点

• 政策与市场预期：央行采用逆周期因子后，人民币强势上涨，市场对人民币跌幅过快的担忧缓解，成为A股短期反弹的信号。
• A股估值与风险：A股估值处于低位，但需警惕业绩“肥尾风险”，可能对市场造成冲击。
• 行业配置建议：维持对西部基建补短板的主线配置，超配建筑（新疆、西藏板块）、建材（水泥）、采掘（天然气）、有色（黄金）、通信（5G）等，标配钢铁、煤炭、计算机、化工、农林牧渔（粮食价格上涨，部分错杀猪肉龙头）。
• 降低仓位行业：银行、食品饮料、家电、房地产需降低仓位。

关键信息

上游行业

• 煤炭：动力煤继续走弱，焦煤高位震荡；库存涨跌不一，受环保限产影响，京唐港库存下降，广州港与秦皇岛港库存上升；整体煤炭板块走稳。
• 有色金属：出现反弹，但力度较弱；多数需求端乏力，但黄金开始企稳；基本金属价格整体上涨，铜、铝、铅、锌、镍、锡价格均有不同程度上涨。
• 钴锂与稀土：碳酸锂价格下跌，国内钴价格小幅回升；钨精矿价格回调，但需求端有望边际改善；稀土价格承压，需求未明显走强。

中游行业

• 钢铁：钢价强势，整体库存继续下降；螺纹钢现货价格走高，期货价格高位震荡；预计钢铁需求不会大幅减弱，中期建议侧重配置。
• 水泥：受环保因素影响较大，库存水平受环保限产影响。
• 化工：整体偏强势，PTA高位震荡，其他石化行业基本稳定，橡胶价格开始松动；建议标配化工行业。
• 电力：用电量低位震荡，全社会用电量同比略有下降。
• 运输：海运持续走弱，进出口数据或显著走低；铁路公路运输走强，佐证黑色系高景气。

下游行业

• 零售消费：无明显改善迹象，社会消费品零售总额增速放缓；消费者信心指数有所回升。
• 义乌小商品：出口价格指数反弹明显，显示小商品市场有一定复苏迹象。
• 医药行业：零售药、维生素价格回落明显，整体景气度偏弱；医药制造业主营业务收入增长放缓。
• 房地产行业：投资增速略降，新开工面积增加；地价增速高于房价，企业利润空间被挤压。

数据来源

• WIND
• 山西证券研究所

结构清晰

上游行业

• 煤炭：
  • 动力煤走弱，焦煤高位震荡。
  • 库存涨跌不一，受环保限产影响。
• 有色金属：
  • 铜、铝、铅、锌、镍、锡价格整体上涨。
  • 黄金开始企稳，钴锂走势分化。
• 其他：
  • 钴锂价格下跌，钨精矿回调，稀土价格承压。

中游行业

• 钢铁：
  • 钢价强势，库存下降。
  • 需求端稳定，环保限产刺激价格。
• 水泥：
  • 受环保影响，库存变化显著。
• 化工：
  • 整体强势，PTA高位震荡，橡胶价格松动。
• 电力与运输：
  • 用电量低位震荡，海运走弱。
  • 铁路公路运输走强，反映黑色系高景气。

下游行业

• 零售消费：
  • 无明显改善，社会消费品零售总额增速放缓。
  • 义乌小商品出口价格指数反弹。
• 医药行业：
  • 零售药与维生素价格回落，整体偏弱。
• 房地产：
  • 投资增速略降，新开工面积增加。
  • 地价增速高于房价，利润空间被挤压。

总结

• A股估值偏低，但需警惕肥尾风险。
• 建议超配建筑、建材、采掘、有色、通信等行业，标配钢铁、煤炭、计算机、化工、农林牧渔。
• 降低仓位行业包括银行、食品饮料、家电、房地产。
• 上游行业整体走稳，中游行业钢价强势，化工偏强，下游行业消费疲软，房地产利润受挤压。