20240906-东海证券-千味央厨-001215.SZ-公司简评报告_大B积极开拓腰部客户_小B承压期待后续改善_3页_630kb

千味央厨公司简评总结

公司： 千味央厨（001215）

投资建议与评级

维持“买入”评级。调整盈利预测，预计2024年至2026年归母净利润分别为145亿、178亿和204亿元，同比增速分别为82.2%、22.39%和14.86%。对应PE分别为1667倍、1362倍和1186倍。

半年报核心数据

• 2024上半年： 营收892亿元 (+487%)，归母净利润59.3281亿元 (+614%)。
• 2024Q2： 营收429亿元 (+165%)，归母净利润24.7530亿元 (-33.6%)。

主要挑战与观察点

1. 大客户拓展积极，小客户短期承压：
   • 大客户（大B）积极拓展腰部客户（数量增长2109%），缓解小客户（小B）压力。
   • 小客户在团餐、宴席等弱需求场景下承压。
2. 产品结构分化明显：
   • 油炸类： 营收下降42.6%，因餐饮市场疲软、竞争加剧导致核心客户增速放缓。
   • 蒸煮类： 营收增长3240%，象形包在团餐市场渗透率提升。
   • 烘焙类： 营收下降83.4%，因高基数及在核心大客户份额下降。
   • 菜肴及其他类： 营收增长1899%，一方面在大客户有所放量，另一方面为小B团餐、宴席场景的预制菜产品增加。

财务表现

• 毛利率提升： 2024Q2毛利率24.95%，同比提升4.24个百分点，受益于原材料降价和产品结构优化（高毛利蒸煮类占比提高）。
• 费用增加，净利率下降： 销售费用率5.13% (+0.48%)；管理费用率10.47% (+1.65%)；研发费率1.28% (+0.24%)；财务费用率-0.18% (-0.45%)。净利率5.67%，同比略降0.3%。
• 上半年经营承压： 主要由于大客户市场份额降低且基数高、小客户行业景气下行、竞争加剧。

后续展望

公司聚焦核心单品，策略包括：

1. 横向拓展： 发力休闲油条细分赛道，扩大品类。
2. 纵向深化： 提升蒸/煎饺品质，满足中小学团餐需求。

风险提示

1. 食品安全风险。
2. 原材料价格波动风险。
3. 新品开拓不及预期风险。
4. B端市场竞争加剧风险。

盈利预测与估值总览（单位：亿元）

| 年份 | 营收 | 归母净利润 | EPS | PE | PEG | PB | ROE |
| ：--------- | :----------- | :------------------------------- | :-------------- | :-------- | :----- | :------ | :-------- |
| 2024E | 0.832 | 0.145 | 1.46 | 1667 | 0.57 | 1.28 | 8% |
| 2025E | 0.942 | 0.178 | 1.79 | 1362 | 0.30 | 1.18 | 9% |
| 2026E | 1.000 | 0.204 | 2.06 | 1186 | 0.06 | 1.09 | 9% |

资料来源： 携宁，东海证券研究所