20181216-太平洋-利率债周报2018年第38期_不确定性事件密集发生_调整或仍持续_12页_1mb

利率债周报总结（2018年第38期，2018.12.10-12.16）

核心内容

本报告分析了2018年12月10日至12月16日期间，中国利率债市场的表现，包括国债期货、二级市场收益率、一级市场发行情况以及资金面状况。同时，对未来的市场走势进行了展望，并提示了相关风险。

主要观点

• 国债期货下跌：本周国债期货整体震荡下跌，主力合约跌幅明显，10年期债跌幅最大，达0.63%。
• 市场情绪波动：受外贸数据、通胀数据、社融数据及政策解读影响，市场情绪波动较大，调整氛围浓厚。
• 收益率普遍上升：二级市场中，国债与国开债收益率普遍上涨，长期国债涨幅更大，短期国开债涨幅也较为显著。
• 信用债表现分化：信用债收益率出现分化，短期融资券普涨，而中期票据表现不一，部分品种收益率下降。
• 一级市场热度下降：本周利率债发行热度有所下降，市场对新债需求一般，全场倍数持续走低。
• 资金面收紧：银行间市场流动性有所收紧，货币市场利率上涨，央行暂停逆回购操作，MLF等额续作。
• 市场调整持续：由于不确定性事件密集发生，市场调整可能仍将持续，甚至延续至明年年初。

关键信息

一、国债期货走势

• 总体表现：本周震荡下跌，主力合约跌幅显著。
• 具体跌幅：
  • 5年期债下跌0.26%
  • 10年期债下跌0.63%
• 市场反应：
  • 周一因外贸数据和通胀数据走低，债市大涨。
  • 周二有所回调，周三因社融数据略超预期低开，但随后走高。
  • 周四因政策误读和地产放松传闻，债市大幅下跌。
  • 周五因经济数据走低，债市小幅反弹，但午后继续下跌。

二、二级市场收益率变化

• 国债收益率：
  • 10年期国债收益率上涨6BP。
  • 6年和7年国债收益率小幅上涨不到1BP。
  • 其余品种上涨幅度在2-4BP左右。
• 国开债收益率：
  • 短期国开债收益率涨幅较大，1年和2年期国开债上涨逾8BP。
  • 3年期国开债小幅上涨2BP。
  • 其余期限国开债收益率涨幅在5BP左右。
• 收益率曲线：整体呈现平行上移趋势。
• 信用利差：以AAA级3年期中票与国开债利差为例，信用利差收窄0.61BP。

三、一级市场发行情况

• 发行数据：
  • 本周共发行利率债13只，到期8只，净发行5只。
  • 发行融资1861.40亿元，到期偿还768.80亿元，净融资额1092.60亿元，较上周增幅收窄。
• 发行热度：
  • 周一农发债全场倍数2.48倍，需求尚可。
  • 周二国开债全场倍数在3倍以上，其中3年期国开债边际倍数达25.75倍，引发市场交易热情。
  • 周三开始发行热度下降，全场倍数跌至2倍左右。
  • 周四、周五发行热度进一步冷却。

四、资金面状况

• 流动性收紧：银行间市场货币市场利率上涨30.32BP，R007上涨至2.8873%，涨幅达11.73%。
• 央行操作：本周央行暂停逆回购操作，已连续36个工作日暂停，对MLF进行等额续作。

后市展望

• 市场调整可能持续：由于市场涨幅过快，透支未来空间，获利了结盘较多，市场调整可能持续一段时间。
• 不确定性事件：
  • 美联储议息会议是否鸽派转向较多。
  • 中央经济工作会议政策是否超预期。
• 调整原因：
  • 多项大事件可能改变明年债市看多逻辑，如经济下行预期变化。
  • 外汇占款加速下降可能引发明年年初流动性边际收紧。

风险提示

• 通胀预期抬头：可能对债券市场产生压力。
• 中美贸易谈判进展顺利：可能影响市场对经济前景的判断。
• 政策转向导致宽信用：可能改变市场对利率走势的预期。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场5%以上。
• 中性：行业整体回报介于-5%与5%之间。
• 看淡：行业整体回报低于市场5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

研究团队信息

• 分析师：张河生
• 联系方式：
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  • 邮箱：zhanghs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518030001

销售团队信息

• 销售负责人：王方群，邮箱：wangfq@tpyzq.com
• 华北销售总监：王均丽，邮箱：wangjl@tpyzq.com
• 华北销售：李英文、成小勇、孟超、袁进、付禹璇
• 华东销售副总监：陈辉弥，邮箱：chenhm@tpyzq.com
• 华东销售：洪绚、张梦莹、李洋洋、杨海萍、梁金萍、宋悦
• 华南销售总监：张茜萍，邮箱：zhangqp@tpyzq.com
• 华南销售副总监：杨帆，邮箱：yangf@tpyzq.com
• 华南销售：查方龙、胡博涵、陈婷婷、张卓粤、王佳美

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