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研究院宏观组总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院宏观组研究员徐闻宇撰写，分析了当前全球宏观经济形势及市场策略。报告指出，英国加息和财政扩张推动利率上行，引发市场波动性增加。地缘冲突和能源压力持续，预计美联储将继续收紧货币政策。同时，全球外汇储备出现下降趋势，部分国家如日本和韩国的外汇储备降幅显著。

主要观点

• 市场波动性：由于利率上行和地缘冲突，市场波动性将维持高位。
• 美联储政策：美联储维持鹰派立场，多位官员强调需要将利率维持在限制性水平以抑制通胀。
• 海外经济：美国非农数据强劲，就业市场韧性增强；欧元区和日本通胀压力依然存在，但有所缓解。
• 中国情况：经济数据表现疲软，但宏观政策积极，多数停工项目已实现复工。
• 投资策略：维持战略性乐观，预计风险冲击尚未结束，建议战术性降低风险资产配置。

关键信息

一、市场分析

1. 中国

• 经济数据：9月财新服务业PMI为49.3，外汇储备下降至30290亿美元。
• 宏观政策：郑州147个停工项目中，145个已全面复工。

2. 海外

• 货币政策：
  • 美联储：威廉姆斯称利率需升至4.5%，卡什卡利表示通胀未明显下降，库克强调需维持限制性水平，沃勒和梅斯特表示将继续加息，埃文斯预计明年利率将达到4.5%-4.75%。
  • 澳联储加息25BP，新西兰联储加息50BP。
  • 欧央行指出通胀自我强化，通胀率较高。
• 经济数据：
  • 美国8月职位空缺降至1010万，9月非农新增26.3万，失业率3.5%。
  • 欧元区8月PPI同比上升43.3%。
  • WTO预计2023年全球增长率为1%，此前为3.4%。
• 外汇储备：
  • 全球外汇储备4-6月同比减少4.1%，为历史最大降幅。
  • 日本9月外汇储备环比下降，为有记录以来最大降幅。
  • 韩国外汇储备减少197亿美元至4168亿美元。
  • 印度外汇储备年下降15%。

二、策略

• 战略性乐观：市场仍需等待风险冲击的落地，此时应关注配置机会。
• 战术性降低风险资产：在不确定性较高的背景下，建议降低风险资产配置比例。

三、风险提示

• 韩国金融风险：韩国外汇储备下降，金融市场可能面临压力。
• 拉尼娜风险：气候因素可能对全球经济造成影响。
• 疫情失控风险：全球疫情形势变化可能影响经济复苏进程。

一周宏观关注

• 10月10日：关注欧元区10月投资者信心指数和美联储埃文斯讲话。
• 10月11日：日本8月核心机械订单、英国9月失业金申领、美国9月小企业信心指数。
• 10月12日：日本8月PPI、德国9月CPI、美国上周30年抵押贷款利率和9月PPI。
• 10月13日：美联储会议纪要、英国央行信心报告。
• 10月14日：中国9月CPI和PPI、法国9月CPI、欧元区8月贸易帐、美国9月零售销售和消费者信心指数。

全球宏观图表

总量分析

• 经济预期回落：全球经济预期出现下滑。
• 库存周期回落：库存周期整体下行。
• 产能周期分化：各国产能周期表现不一。

结构分析

• PMI下降：多数国家PMI指数下滑。
• CPI上升：通胀压力依然存在。
• 消费上升：消费数据有所回升。
• 进口下降：进口数据整体下滑。
• 出口下降：出口数据出现下降趋势。
• M2上升：货币供应量有所增加。

利率预期图表

• 图8：过去3个月主要央行加减息变化，净加息次数增加1次。
• 图9：十一国利率预期变化，单位为BP。

宏观流动图表

• 图10：主要市场CDS利差变化，单位为BP。
• 图11：主要货币1Y-3M利差变化，单位为BP。
• 图12：主要市场企业债收益率变化，单位为BP。
• 图13：主要货币对美元XCCY基差变化，单位为BP。
• 图14：主要货币市场LOIS利差变化，单位为BP。
• 图15：中国银行间质押式回购加权利率，单位为BP。
• 图16：中国银存间质押式回购加权利率，单位为BP。
• 图17：港元HIBOR利率期限结构，单位为%。
• 图18：HKD存款利率期限结构，单位为%。
• 图19：3个月港元LIBOR互换期限结构，单位为%。
• 图20：港元远期利率协议期限结构，单位为%。

表格概览

• 表1：一周宏观交易日历，列出关键经济数据和政策发布日期。
• 表2：全球主要经济体景气横向对比，基期为2010.1。
• 表3：全球主要经济体通胀横向对比，基期为2010.1。
• 表4：全球主要经济体消费横向对比，基期为2010.1。
• 表5：全球主要经济体进口横向对比，基期为2010.1。
• 表6：全球主要经济体出口横向对比，基期为2010.1。
• 表7：全球主要经济体货币横向对比，基期为2010.1。

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