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震荡行情下更应聚焦龙头，新增重点推荐波司登

核心内容

在市场震荡行情下，分析师建议投资者应更加关注行业内的优质龙头公司，因为其具备确定性增长潜力。新增重点推荐波司登，作为羽绒服行业的领军企业，预计新财年收入增长40%，并具备提升空间。同时，中美贸易摩擦对棉花价格产生上行压力，但国内棉价因供需缺口而长期看涨，棉纺龙头具备配置价值。

主要观点

• 震荡行情下聚焦龙头：市场情绪波动中，优质标的的确定性增长更受资金青睐。重点推荐波司登，其在羽绒服主业表现突出，收入与利润均有望实现快速增长。
• 棉价上涨趋势明确：由于中美贸易摩擦、新疆棉灾及全球产量下降，棉价呈现上行趋势，国内棉价长期看涨。棉纺龙头在低估值情况下具备投资价值。
• 三条投资主线：
  1. 品牌服装投资主线：推荐森马服饰、波司登、太平鸟、海澜之家等，其在渠道、设计及供应链优化方面表现突出。
  2. 新模式提效主线：推荐开润股份、南极电商、跨境通，其在新零售对接和高增长潜力方面表现优异。
  3. 优质制造主线：推荐华孚时尚、天虹纺织、鲁泰A等，其在产能扩张、成本控制及行业竞争格局优化方面具备优势。

关键信息

棉价与贸易摩擦

• 中美贸易摩擦：2018年7月6日起对美国进口棉加征25%关税，预计推高棉价。
• 国储棉与进口棉：国储棉库存接近临界值，预计需通过增加种植或进口来填补供需缺口，推动棉价上涨。
• 棉价走势：短期受新疆棉灾及USDA减产预期影响上涨，长期受供需缺口支撑，预计稳步上升。

波司登分析

• 收入与利润增长：预计2018/19/20年收入为88/104/122亿元，利润为6.0/8.0/10.7亿元，对应PE为13X/10X/7X。
• 品牌升级：董事长回归管理，设计、营销、渠道全面升级，打造品牌新形象。
• 经销商盈利良好：正常年份加盟商净利率在双位数，羽绒服售罄率在80%-90%之间。

其他重点推荐公司

• 华孚时尚：色纺纱龙头，预计2018/19/20年净利润为8.9/11.3/13.1亿元，对应PE为12/10/8倍。
• 天虹纺织：弹力包芯纱全球龙头，预计2018/19/20年净利润为14.0/16.5/19.4亿元，对应PE为7/6/5X。
• 鲁泰A：高端色织布龙头，预计2018/19/20年净利润为10.0/10.9/11.8亿元，对应PE为10.3/9.4/8.7倍。
• 其他品牌服饰：包括海澜之家、太平鸟、比音勒芬、歌力思、富安娜等，均具备增长潜力及估值优势。

行业走势

• 板块表现：纺织服装板块在震荡行情中表现疲软，但龙头公司仍具吸引力。
• 估值与成长性：棉纺龙头当前估值较低，成长性良好，具备配置价值。

风险提示

• 宏观经济放缓：终端消费疲软可能影响整体业绩。
• 原材料价格波动：棉花及化纤价格波动可能对盈利产生影响。

估值与业绩预测

投资建议

• A股推荐：华孚时尚、鲁泰A、百隆东方。
• 港股推荐：天虹纺织。
• 重点推荐：波司登，因其强劲的业绩增长和估值提升空间。

重要行业资讯

• 棉价波动：受贸易摩擦及天气影响，棉价上行。
• 上市公司公告：包括股权转让、并购、股东大会等，涉及多家公司。

结论

在震荡行情中，应更加关注行业龙头，尤其是波司登等具备强劲增长潜力的公司。棉价长期看涨，棉纺龙头在当前估值下具备配置价值，建议投资者重点关注。