20160711-广发证券-纺织服装行业：关注棉价利好，迎接消费新风口_40页_2mb

纺织服装行业分析总结

核心内容

纺织服装行业正处于调整与新商业模式交织的关键阶段。上游纺织制造和下游品牌零售分别受到不同的利好与挑战。同时，供应链管理成为行业突破瓶颈的重要手段，而IP衍生品则成为消费新风口，为行业带来新的增长机会。

主要观点

上游纺织制造

• 人民币汇率贬值：自2015年汇改以来，人民币贬值约7%，提升了出口收入，增强了出口商品的竞争力。
• 棉价上涨：2016年上半年，国内棉价涨幅超过30%，利好传统纺织制造龙头企业，提升企业毛利率与利润水平。
• 供需关系：国内棉花种植面积下降10.1%，产量与消费量稳中趋紧，中长期棉价有支撑，有利于行业龙头。

下游品牌零售

• 消费趋势转变：消费者更倾向于性价比高的产品，中低端品牌如GU、Primark表现亮眼。
• 童装市场爆发：二胎政策与消费升级推动童装市场快速增长，预计2017年市场规模将突破1500亿。
• 品牌零售低迷：尽管整体需求疲软，但童装、高性价比品牌成为市场亮点。

供应链管理

• 行业需求：纺织服装行业存在供需错配，传统模式效率低下，供应链管理成为行业变革的关键。
• 一站式供应链：整合采购、生产、物流等环节，提升效率与灵活性，解决中小企业在议价、监管等方面的问题。
• 国际经验：利丰贸易通过全球供应链网络与精细化管理，成为行业标杆。

IP衍生品市场

• 消费新风口：明星和电影IP衍生品具备强大的终端流量和变现能力，成为新兴消费领域。
• 市场空间：2015年泛娱乐产业总产值达4229亿元，IP衍生品占10%，预计市场潜力巨大。

关键信息

行业现状

• 纺织服装行业整体需求疲软，库存调整结束，渠道相对良性。
• 消费者偏好变化与互联网技术推动新模式出现，如平台电商、社交电商、IP衍生品等。

投资策略

• 纺织制造板块：推荐低估值、业绩稳增长的龙头企业，如华孚色纺、新野纺织、联发股份、百隆东方、鲁泰A、孚日股份。
• 品牌零售板块：推荐森马服饰、海澜之家等低估值白马公司，以及搜于特、多喜爱等转型供应链和切入IP衍生品市场的企业。

风险提示

• 经济下行、终端消费持续低迷。
• 新商业模式经营风险。
• 棉价下跌与人民币汇率异常波动。

行业趋势与展望

• 汇率与棉价：人民币贬值和棉价上涨对纺织制造企业有利。
• 供应链管理：一站式供应链管理成为主流，有助于解决行业痛点。
• IP衍生品：明星和电影IP衍生品市场增长迅速，具备高增长潜力。

图表索引（部分）

• 图1：GDP增速放缓
• 图7：美元兑人民币价格
• 图8：郑棉期货主力合约价格与成交走势
• 图10：国内棉花产量和消费量
• 图11：国内棉花种植面积
• 图15：全球棉花库存消费比
• 图20-23：服装类零售额与价格指数
• 图24-25：人均可支配收入与品牌价格对比
• 图31-36：优衣库、GAP、Primark等品牌表现
• 图40-43：育儿群体与童装市场增长
• 图44-49：供应链管理模式与一站式平台
• 图50：利丰贸易的采购目的地
• 图54-60：IP衍生品市场与消费行为分析

重点企业分析

华孚色纺

• 与新疆棉花供应链整合，掌握上游资源。
• 预计16-18年EPS分别为0.54元、0.61元、0.70元。
• 当前市盈率21倍，供应链平台建设持续，未来增长空间大。

新野纺织

• 纱线产品70%成本为棉花，受益于棉价上涨。
• 16年上半年储备了6万吨棉花库存，将对下半年业绩产生积极影响。
• 新疆产能将逐步释放，享受政府补贴政策，提升盈利水平。

联发股份、孚日股份、鲁泰A、百隆东方

• 出口业务占比高，受益于人民币贬值。
• 棉价上涨带动毛利率提升，未来增长可期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 分析师：魔韩杰
• 报告日期：2016-07-11