纺织服装行业：港股服装牛市到来，重视季报催化下服装配置机会-20180415-东吴证券-29页-4mb

港股服装牛市到来，重视季报催化下服装配置机会

核心内容

2018年4月，港股服装股迎来牛市，主要受益于年报及一季度运营数据的积极表现。安踏、特步、中国利郎等品牌服饰企业展现出强劲的零售增长，带动股价显著上涨。同时，A股品牌服饰龙头在供应链和渠道集中化背景下，持续提效，业绩增长可期，季报数据有望成为行情催化剂。分析师重点推荐三条投资主线：品牌服装、新模式龙头、优质制造。

主要观点

• 港股服装股表现强劲：安踏品牌18Q1零售额同比增长20%-25%，非安踏品牌增长80%-85%；特步实现低双位数可比同店增长，为2013年以来最快增速；中国利郎秋季订货会增速创新高，预计展店不少于200家。
• A股品牌服饰增长逻辑清晰：森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思等龙头在18年1-2月零售表现亮眼，业绩增长预期明确。
• 新模式企业表现突出：开润股份、南极电商、跨境通等企业受益于新零售模式，业绩增长显著，估值具备吸引力。
• 优质制造企业受益于行业整合：华孚时尚、江苏国泰、鲁泰A等企业受益于供给侧改革及环保投入，业绩持续增长，估值合理。

关键信息

港股品牌服装表现

• 安踏体育：18Q1零售额增长20%-25%，非安踏品牌增长80%-85%，股价年初至今上涨31%。
• 特步国际：18Q1实现低双位数可比同店增长，为2013年以来最快增速，股价上涨53%。
• 中国利郎：秋季订货会增速达31%，展店不少于200家，股价上涨63%。
• 李宁：17年收入增长11%，可比净利润增长56%。
• 江南布衣：18财年中报收入/归母净利增长26%/37%。

A股品牌服饰增长预期

• 森马服饰：预计18年收入/利润增长20%/20%，PE为17X。
• 太平鸟：预计18年收入/利润增长20%/80%，PE为22X。
• 海澜之家：预计18年归母净利润36.5亿元，PE为15X。
• 歌力思：预计18年收入/净利增长50%/25%，PE为19X。
• 富安娜：预计18年收入/净利增长20%/20%，PE为15X。
• 罗莱生活：预计18年收入/净利增长20%/25%，PE为20X。
• 九牧王：预计18年收入/净利增长12%/18%，PE为16X。
• 七匹狼：预计18年收入/净利增长30%/19%，PE为19X。
• 天创时尚：预计18年净利润增长2.9亿元，PE为16X。

新模式企业表现

• 开润股份：预计18年收入/净利增长90%/57%，PE为24X。
• 南极电商：预计18年收入/净利增长47%，PE为28X。
• 跨境通：预计18年收入/净利增长7.5亿/11.8亿，PE为38X。

优质制造企业

• 华孚时尚：预计18年归母净利润9.0亿元，PE为14X。
• 江苏国泰：预计18年归母净利润10.2亿元，PE为12X。
• 鲁泰A：预计18年归母净利润9.3亿元，PE为10X。
• 航民股份：预计18年归母净利润6.2亿元，PE为12X。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能影响终端消费。
• 原材料价格波动：棉价及汇率变化可能影响企业利润。

投资主线

1. 品牌服装投资主线：森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思等品牌服饰龙头，业绩增长确定，估值合理。
2. 新模式提效主线：开润股份、南极电商、跨境通等企业，受益于新零售，增速快，投资价值凸显。
3. 优质制造主线：华孚时尚、江苏国泰、鲁泰A等，受益于供给侧改革及环保投入，业绩持续增长，估值吸引力强。

行业数据

• 零售端：1-2月百家/50家大型零售企业服装类销售同比增长8.2%/7.1%。
• 出口表现：18Q1上游纺织纱线、织物等出口增长稳健，服装及鞋类出口与去年持平。
• 上游原料：棉价及汇率基本稳定，部分原材料如粘胶短纤、涤纶短纤价格略有下降。

上市公司重要公告

• 探路者：18Q1净利润同比下降55%-60%。
• 中潜股份：18Q1净利润与去年同期基本持平。
• 雅戈尔：18Q1净利润增长687.95%，主要因会计核算方法变更。
• 红豆股份：18Q1净利润增长51.30%。
• 华斯股份：18Q1净利润亏损，计划不派发红利。
• 水星家纺：18Q1净利润增长30.17%，计划派发红利。
• 华升股份：18Q1净利润亏损，计划不派发红利。
• 步森股份：控股股东增持，拟设立供应链管理子公司。
• 拉夏贝尔：收购法国Naf Naf SAS 40%股权。
• 美盛文化：筹划重大资产重组，停牌。
• 开润股份：18Q1净利润增长20%-30%。
• 华茂股份：18Q1净利润增长705.12%-741.71%，因出售广发证券股份。
• 天首发展：18Q1净利润亏损，但2017年盈利增长。
• 欣龙控股：18Q1净利润亏损，但2017年盈利增长。
• *ST中绒：18Q1净利润亏损，但2017年扭亏为盈。
• 伟星股份：2017年收入/净利润增长20.72%/23.38%。
• 嘉欣丝绸：实施权益分派，每10股派1.8元。
• 旺能环境：中标两个环保项目，设立子公司。
• 南极电商：董事兼副总辞职，副总经理谢小强继续任职。

行业资讯

• 国内监管加强：36类纺织产品列入重点工业产品质量监督目录。
• 国际资讯：全球染料和化工巨头发布涨价通知，国内染费或迎来多轮上涨。

重要股东大会

• 跨境通：2018年第三次临时股东大会，时间：2018年4月16日。
• 如意集团：2017年度股东大会，时间：2018年4月17日。
• 兴业科技：2017年度股东大会，时间：2018年4月17日。
• 搜于特：2017年度股东大会，时间：2018年4月17日。
• 红豆股份：2017年度股东大会，时间：2018年4月18日。
• 梦洁股份：2018年第一次临时股东大会，时间：2018年4月18日。
• 起步股份：2018年第二次临时股东大会，时间：2018年4月19日。
• 海澜之家：2017年度股东大会，时间：2018年4月19日。
• 航民股份：2017年年度股东大会，时间：2018年4月23日。
• 金发拉比：2017年度股东大会，时间：2018年4月23日。
• 孚日股份：2017年度股东大会，时间：2018年4月23日。
• 多喜爱：2017年度股东大会，时间：2018年4月23日。