20210525-天风期货-锌周报_限电扰动时长有限_锌价重新回归基本面_22页_1mb

锌价周报总结（2021.5.25）

核心内容

上周锌价经历“冲高回落”，沪锌主力合约周内高点刷新年内高位，但随后受国常会政策影响回落。整体来看，锌价波动较大，主要受限电政策、库存变化、TC加工费、进出口情况以及下游需求等因素影响。

主要观点

1. 锌价走势

• 上周沪锌主力合约开于21980元/吨，周内高点达23535元/吨，低点21965元/吨，收于22425元/吨，周涨幅2.05%。
• 伦锌周内上涨0.94%，沪锌涨幅大于伦锌，沪伦比值走强。
• 现货市场逐步回暖，贴水收窄转为升水，沪粤津价差扩大。

2. 供应端分析

• 云南限电影响：云南部分冶炼厂因电力紧张被要求减产或停产，导致锌价短期拉涨，但随着限电影响持续至五月底，供应扰动有望缓解。
• 国内TC加工费：上周国内平均锌精矿TC持平至3800元/金属吨，进口矿TC持平72.5美元/干吨。
• 冶炼厂检修与复产：5月国内部分冶炼厂进行常规检修，预计影响量达8298吨，但部分企业计划恢复生产，供应弹性有所提升。

3. 库存变化

• LME锌库存：上周LME锌库存下降1975吨至28.52万吨。
• 国内社会库存：国内社会库存下降1.01万吨至16.62万吨。
• 保税区库存：保税区库存下降300吨至4.27万吨。
• 库存趋势：国内库存去化明显，而LME库存去库缓慢，显示海外供需格局仍偏弱。

4. 需求端表现

• 镀锌板块：冷轧和热卷库存下降，但镀锌企业开工率受终端企业观望情绪影响，未明显回升。
• 压铸锌合金：广东地区限电影响部分企业开工，但终端订单回暖，买货意愿增强。
• 氧化锌板块：需求回温，轮胎企业开工率回升，氧化锌企业订单回暖，买货意愿增强。
• 其他需求：电子、医药、饲料等板块订单稳定，房地产、家电、汽车等下游行业需求逐步释放。

5. 操作建议

• 短期建议：观望为主。国内矿山恢复和进口矿补充支撑TC加工费，冶炼利润修复，但需求端进入季节性淡季，短期内库存可能累增。
• 宏观影响：美元走弱提振伦锌，但国内限电扰动仍存，沪锌走势强于伦锌，比价偏强震荡。
• 风险提示：单边做空风险较大，需关注政策影响、进口比值、TC加工费变动。

关键信息

• 限电影响：云南限电持续至五月底，预计六月降雨量增加后电力供应将有所缓解。
• TC加工费：国内TC加工费维持在3800元/金属吨，进口矿TC为72.5美元/干吨。
• 进出口情况：2021年4月进口精炼锌4.07万吨，同比增加24.25%，环比下降11.6%；出口精炼锌0.078万吨。
• 库存变化：国内库存持续去化，LME库存下降缓慢，显示内外库存差异。
• 下游需求：镀锌、压铸锌合金、氧化锌等下游板块需求逐步回暖，但整体仍受制于终端观望情绪。

行业关注点

• 政策影响：国常会强调“加强大宗商品期现货市场联动监管”，对市场情绪造成冲击。
• 进口比值：沪伦比值偏强，进口窗口短期内难以开启。
• TC加工费变动：TC加工费走势将影响冶炼利润及供应端稳定性。

附图说明

• 沪锌价格走势：反映国内锌价波动及上涨趋势。
• LME锌远期结构：显示LME锌价contango结构收窄。
• 国内锌价区域差异：沪粤津价差扩大，显示区域供需变化。
• 锌精矿TC走势：显示TC加工费维持稳定。
• 锌精矿进口量：显示进口量季节性波动。
• 沪伦比值：反映内外盘价格联动情况。
• 镀锌开工率与库存：显示镀锌板块开工率季节性波动及库存去化。
• 压铸锌合金与氧化锌开工率：显示不同板块需求变化。
• LME与国内库存对比：反映国内外库存差异。

总结

上周锌价波动显著，受云南限电影响先扬后抑，市场情绪一度乐观，但随后政策因素导致价格回落。国内库存持续去化，TC加工费稳定，冶炼利润修复，但需求端进入淡季，短期内库存可能累增。沪伦比值偏强，进口窗口短期内难以开启。整体来看，锌价在限电扰动后回归基本面，但需关注政策、TC加工费及下游需求变化，建议短期内以观望为主。