20211026-天风期货-锌周报_过山车后_锌市的锚是什么__20页_1mb

锌市总结：过山车后，市场锚点转向海外能源问题

核心内容

上周锌价经历了一次“过山车”式的行情，价格先冲高后回落，反映出市场情绪的剧烈波动。随着国内限电政策的缓解，市场交易的锚点逐渐从国内转向海外能源问题，尤其是欧洲的电价和天然气供应情况成为影响锌价的重要因素。

主要观点

锌价走势与市场逻辑

• 上周沪锌主力合约周跌幅达 3.88%，伦锌跌幅 10.4%，显示锌价在高位回调。
• 锌价高位回落抑制了下游去库，但随着价格回落，下游需求出现明显回升，社会库存企稳。
• 国内供应端受限电影响恢复有限，进口锌流入减少，整体供应端并无明显增量。
• 下游刚需犹在，11月专项债投放有望为四季度需求提供支撑，预计锌价偏强震荡，仍有冲高机会。

欧洲能源问题对锌价的影响

• 欧洲主要国家电价维持在 200美元/千兆时 左右，除德国（风能占比高）外，其他国家电价偏高。
• 冬季供电压力增大，若俄罗斯天然气供应问题持续，欧洲电价可能进一步上涨，从而支撑锌价。
• 欧洲锌冶炼产能主要集中在 英国、西班牙、荷兰 等国家，能源成本上升影响其生产，进而拉高锌价。

TC与进口情况

• 上周国内平均锌精矿 TC持平4050元/金属吨，进口矿 TC持平80美元/吨。
• TC下调受阻，因冶炼厂需求减少，而上调受冬储限制，短期内TC谈判仍需博弈。
• 9月进口锌精矿 25.45万吨，环比下降 4.96万吨，累计同比下降 8.6%，显示国内对进口锌精矿需求减弱。

沪伦比值与进口盈亏

• 上周沪伦比值下修至低位后反弹，精炼锌进口亏损达 2000元/吨以上。
• 海外消息驱动下，价格表现海外强于国内，比价进一步走低。
• 国内抛储货源补充之下，短期对进口精炼锌需求下降，预计比价上修，进口亏损逐步收窄。
• 9月进口精炼锌 3.26万吨，环比增加 0.53万吨，净进口累计同比增加 7%。

关键信息

库存与供需

• LME锌库存 增加 0.96万吨 至 19.83万吨。
• 国内社会库存 增加 0.82万吨 至 14.73万吨。
• 保税区库存 增加 0.12万吨 至 2.85万吨。
• 库存虽有所增加，但临近周末企稳，显示下游采购意愿增强。

镀锌板块表现

• 镀锌企业开工率回升，冷轧库存节后去化，热卷库存下降。
• 华北地区锌锭库存明显下降，反映镀锌板块采购意愿较强。
• 基建项目推进和补国庆订单是镀锌需求回升的主要原因。

压铸锌合金与氧化锌

• 压铸锌合金企业开工率环比走弱，因锌价涨幅过大导致终端订单转差。
• 氧化锌板块开工率下降，终端需求疲软，库存偏高，抑制采购意愿。

消费端表现

• 镀锌板消费虽有复苏迹象，但整体消费不及预期。
• 房地产、汽车、家电等终端消费表现分化，部分领域需求增长，但整体仍承压。

操作建议

• 操作建议：逢低做多。
• 逻辑支撑：供应端受限电影响恢复有限，进口锌流入减少，下游刚需犹在，11月专项债投放可能带来需求支撑。
• 关注点：抛储、欧洲电价、消费不及预期。

数据来源与报告说明

• 数据来源：Bloomberg、天风期货研究所。
• 本报告由天风期货股份有限公司发布，仅作参考，不构成投资建议。
• 报告著作权归天风期货所有，未经许可不得复制或传播。

参考资料

• 《2021年锌专题报告-海外锌矿企的二季报都说了些什么？》
• 《2021年锌半年报-锌：一只悬停在空中的鸟》
• 《2021年锌专题报告-锌终端消费系列：详细拆分汽车用锌》
• 《2021年锌专题报告-供应再受限电扰动，锌还能涨多久？》
• 《2021锌二季报-精矿缺口亟待填平矿紧锭松仍是主旋律》
• 《2021锌年报-供需博弈争夺主场 续集加码明年预定》
• 《2020年锌四季报-矿冶争端再起 消费未负期待》
• 《2020年锌专题报告-2020年上半年疫情对锌出口消费的影响》