20210725-招商期货-扰动频发_波动加剧_后续锌价如何演绎_18页_1mb

锌价走势分析总结

核心内容概述

本文档分析了2021年下半年锌价走势的多方面因素，包括矿端、冶炼端、需求端以及市场策略，重点探讨了供应恢复、抛储政策、消费变化对锌价的影响。

一、矿端分析

1.1 海外矿端恢复情况

• 秘鲁：锌矿产量继续环比恢复，但并非主要产区，预计后续几个季度产量将有所提升。
• 澳大利亚：维多利亚州疫情有所缓解，但锌矿产量占比有限，疫情对整体矿端影响不大。
• 南非：骚乱后秩序逐步恢复，大部分商超重新营业，但疫情仍处于第三波高峰期。
• 印度：锌产量有所回升，疫情新增有所波动，但整体矿端恢复有限。
• 玻利维亚：锌矿产量及出口有所波动，主产区疫情对生产造成一定影响。

1.2 国内矿端

• 国产锌精矿开工率提升，TC（加工费）回升并保持稳定。
• 进口锌精矿环比减少，主要受比价效应和海外TC较低影响。
• 国内锌矿供应逐步恢复，但电力供应成为下半年主要制约因素。

二、冶炼端分析

2.1 成本与原料制约减弱

• 上半年锌冶炼成本和原料制约有所缓解，电力供应成为主要限制因素。
• 电力需求持续增长，预计下半年全社会用电量同比增长约6%。
• 增量项目主要集中在下半年，或将对供应产生影响。

2.2 抛储政策影响

• 第一批及第二批锌锭抛储分别占当月消费的5%和8.5%，释放了国储库存充足的信息。
• 抛储货源最早可追溯至1973年，显示储备规模远超市场预期，意在抑制价格炒作。
• 抛储消息推动市场预期更明确，但实际成交价较低，对价格支撑有限。

2.3 期货市场表现

• 上期所锌锭库存处于绝对低位，引发资金兴趣，持仓量增加。
• 抛储后，市场预期更明确，期货持仓回落，近端价格走弱。
• 社会库存仍处于低位，对价格有一定支撑，但支撑力度不如前期。

三、需求端分析

3.1 国内消费情况

• 家电行业：线上销量略有回升，但整体仍处于低位，库存较高，消费力度有限。
• 汽车行业：国内产销回落，恰逢传统淡季，但出口表现亮眼，印证海外需求疲软。
• 出口表现：我国汽车制造仍能支撑锌消费，印证海外车市受缺芯影响。
• 建筑行业：短期调整，美国新屋开工和建筑订单指数显示市场疲软。

3.2 海外消费情况

• 日本：镀锌板产量和消费略有下降，汽车销量和产量受疫情影响。
• 韩国：汽车产量和销量受疫情影响，镀锌板消费有所回落。
• 印度：车辆工业生产指数显示消费疲软，疫情对需求造成一定影响。

四、策略及未来看法

4.1 市场展望

• 短期趋势：无明显利好消息刺激，锌价或将维持弱势震荡。
• 中长期趋势：供应端逐步恢复，消费端趋于疲软，价格可能回归基本面逻辑。
• 关键因素：
  • 抛储政策对价格的压制作用。
  • 电力供应紧张可能成为下半年主要风险。
  • 库存数据及宏观经济动向将是后续关注重点。

4.2 风险提示

• 限电超预期：可能进一步限制锌冶炼产能，推高成本。
• 消费疲软：海外疫情反复可能影响镀锌板需求，进而影响锌消费。

五、总结

锌价在2021年下半年受到多重因素影响，包括矿端恢复、冶炼端成本约束、以及需求端的疲软。虽然短期内绝对低库存和限电政策支撑价格，但随着抛储预期增强和消费端压力显现，锌价将逐步回归基本面逻辑。市场短期内可能维持弱势震荡，但需密切关注库存变化、限电情况以及宏观经济动向。总体来看，锌价在供应恢复与需求疲软的博弈中，或将面临一定下行压力。

六、竞买人资格要求

竞买人需满足以下条件方可参与交易：

• 2019年底前在中华人民共和国境内注册，具有独立法人资格。
• 从事锌加工制造相关业务。
• 承诺诚信经营，无重大违法记录。
• 购得货物须用于生产，不得倒卖或囤积居奇。
• 集团及关联企业报名限1家。
• 不得为龙腾数科技术有限公司的关联企业。

七、免责声明

本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。分析结果基于假设，不构成对买卖的出价或投资建议。投资者应根据自身情况作出投资决策，并自行承担风险。报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。