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节后消费预期向好 关注铝锭库存累积幅度

核心内容

本报告分析了2023年1月及2月铝市的供需情况、价格走势及市场策略，重点围绕国内和海外电解铝供应、原料端表现、消费端变化及库存情况展开。整体来看，铝价受供需格局和宏观因素影响较大，需关注库存变化对价格的影响。

主要观点

1. 国内供应端

• 电解铝供应端暂无大规模增产预期，西南地区电力紧张局面短期内难以缓解，贵州、云南等地可能再度减产。
• 贵州电解铝企业1月初因限电影响产能，预计需等到三四月份丰水期后才可能恢复至之前的水平。
• 春节期间，电解铝生产持续，但下游加工企业停工导致需求下降，造成库存季节性累库。
• 1月国内电解铝社会库存为98.6万吨，节前库存基数为49.6万吨，节后库存增加22万吨，增幅达25%。

2. 海外供应端

• 美联储持续加息，累计加息450个基点，市场对能源价格波动的担忧仍存。
• 欧洲地缘政治紧张及能源危机对铝冶炼企业影响显著，多国铝厂因能源成本问题减产。
• 2021年10月至2022年12月，海外铝冶炼企业共减产约208.5万吨，欧洲占比较大。

3. 原料端

• 国内氧化铝价格稳中小涨，月均价格上涨约50元/吨，1月产量预计在656.2万吨左右。
• 氧化铝进口量同比增长51.3%，出口量同比增长1344.9%，但净进口量同比下降73.4%。
• 铝土矿价格维持稳定，受国内矿山开工率低及品位下滑影响，进口依赖度加深。

4. 消费端

• 春节后下游加工企业陆续复工，政策对基建与地产的支持有望提振铝需求。
• 新能源汽车产量和零售均同比增长，预计新能源汽车用铝需求向好。
• 光伏和风电装机容量增长显著，铝在光伏边框和支架中的应用将持续推动需求增长。
• 电力电网领域，特高压项目预计进入开工高峰期，对铝消费有明显刺激作用。

5. 库存情况

• 国内电解铝社会库存节后高点超过百万吨，较往年提前进入累库周期。
• LME库存维持低位，1月库存减少4.27万吨，预计2月仍将低位运行。

关键信息

1. 库存影响

• 春节期间国内电解铝社会库存累库幅度高于往年，需关注库存对铝价上方的压力。
• 铝锭库存节后高点达98.6万吨，铝棒库存节后增加3.5万吨，库存总量较节前增长22万吨。

2. 市场策略

• 沪铝主力合约运行区间为18200-19800元/吨，建议沿18200元/吨一线逢低做多，跨品种多配。
• 跨期正套策略可考虑。

3. 风险提示

• 流动性超预期收紧
• 海外能源价格波动超预期
• 国内消费复苏不及预期

数据支持

1. 国内电解铝产量

• 2022年12月产量343.8万吨，同比增加8.3%。
• 2022年全年累计产量4007.6万吨，同比增长4.1%。

2. 海外铝冶炼企业减产情况

• 2021年10月至2022年12月，海外铝冶炼企业共减产约208.5万吨。
• 欧洲地区减产占60%以上，主要受能源成本影响。

3. 库存数据

• SMM统计国内电解铝社会库存98.6万吨，同比增加26万吨。
• LME库存40.73万吨，环比减少4.27万吨。

结论

国内铝市供应偏弱，需求在节后有望回暖，但库存累库幅度较大，对铝价形成一定压力。海外铝市受能源价格及地缘政治影响较大，减产情况持续。整体来看，铝价走势仍受宏观因素主导，建议投资者关注18200元/吨支撑位，适时布局多头策略。同时，需警惕能源价格波动及消费复苏不及预期的风险。